2月13日，PayPal公佈的第四財季財報好於預期，股價出現上漲，但隨後又有所回落。有外國分析師認爲，利潤率擴張潛力和庫存股爲PayPal提供新的催化劑。

作者：Envision Research

利潤率擴張潛力和庫存股提供新催化劑

PayPal最近出現了一些新的催化劑：1、根據最新的財報預測所暗示的利潤率擴張潛力；2、其庫存股的最新變化。這些催化劑進一步改變了其回報/風險狀況。

爲了進一步說明第一個催化劑，下圖展示了其過去一個季度的收益表現以及最新的預測。在過去的季度裏，其基於GAAP的利潤率是13.26%。展望未來，根據最新的GAAP每股收益、銷售額的一致預期估算，以及假設流通股數量與上一季度相同，即將於2025年4月29日公佈的下一季度收益的利潤率約爲14.23%。

來源：SeekingAlpha

庫存股成爲焦點

現在，讓我們繼續討論第二個新催化劑：其相當可觀的庫存股。先做一個簡短的介紹，以便更好地爲更深入的討論做準備。庫存股，也稱爲庫藏股，是指公司從其股東手中回購的股票。然後公司持有這些股票以備將來使用。對於PayPal來說，根據其最新的財務報告，其庫存股已增至創紀錄的270.9億美元，如下圖所示。此外，圖表的下半部分還顯示了PayPal股票庫存股的同比增長情況。可以看到，PayPal的庫存股近年來一直在快速增長。過去5年中，每年的同比增長率都超過24%，在最近一期達到了28.7%。

來源：Seeking Alpha

接下來將解釋庫存股的來源以及爲什麼它是PayPal回報潛力的新看漲信號。

庫存股從何而來？

如前所述，庫存股來自從股東手中回購的股份。近年來，該公司一直在積極回購自己的股票——這是其健康現金流的強烈信號，也是其股票估值具有吸引力的跡象。更具體地說，下一張圖表顯示了PayPal在過去5年（從2020年至今）的季度股票回購情況和普通股淨回購收益率。可以看到，回購在幾個季度內達到了每季度約15億美元的峯值。過去5年中，平均回購價值幾乎爲每季度10億美元（確切地說是9.79億美元）。這一回購水平轉化爲平均4%的普通股淨回購收益率。最新的回購收益率爲8.57%，遠高於歷史平均水平——超過兩倍。

在公司回購自己的股票之後，公司可以選擇永久將股票從流通中移除（即註銷股份）。或者，公司可以在其資產負債表上將其記錄爲一個抵減權益賬戶，這便成爲了我們這裏所說的PayPal的庫存股。

來源：Seeking Alpha

庫存股是一座隱藏的寶藏

具體來說，對於PayPal，下圖顯示了其過去幾個季度的庫存股情況。可以看到，它在2022年6月當季開始時爲141.3億美元。從那時起，它幾乎翻了一番，達到目前的270.85億美元。當然，許多公司都持有庫存股。只是在PayPal的情況下，其持有量無論是與它的總普通股股東權益還是與它的市值（約爲690億美元）相比，都大到無法忽視。這種規模加上其當前的估值是其上行潛力的強烈信號，原因有幾個。

來源：Seeking Alpha

首先，大規模的股票回購（首先創造庫存股）可能比持有現金或支付現金股息爲PayPal股東創造更多價值，原因有很多。廉價的估值和稅務優勢是其中的兩個原因。其次，與註銷回購的股份相比，公司持有庫存股也有一些關鍵優勢。這些優勢可以有多種形式，但其本質可以用一個詞來概括：靈活性。通過持有庫存股而不是註銷，公司保留了根據需要靈活使用這些股份的選擇權。

其他風險和總結

該公司處於有利地位，可以利用數字支付解決方案的擴展，這是我們在全面擁抱數字未來時的一個長期趨勢。它在全球許多國家的存在是另一個優勢。此外，像最近推出的PayPal Everywhere這樣的創新可以幫助創造新的增長領域和協同機會。最後，穩健的資產負債表（即使在上述所有積極回購之後）使收購成爲可能。

作爲一個最終的上行風險，該股票的市盈率在此時非常具有吸引力。可以看到，根據其2025年每股收益預測，該股票的市盈率爲13.94倍。分析師對每股收益的預測顯示，未來5年的平均年增長率爲12.1%。因此，該股票的市盈率增長比率（PEG）接近1倍，這是許多GARP投資者（以合理價格增長）的黃金標準。

來源：Seeking Alpha

就下行風險而言，PayPal面臨着來自其數字支付同行的激烈競爭。競爭對手包括傳統銀行和新興金融科技公司。隨着我們數字金融格局的快速演變，不僅在美國，而且在海外的監管不確定性是投資者必須應對的另一個風險。PayPal對少數合作伙伴的交易量依賴也帶來了一些集中風險。最後，作爲一個較小的風險，該公司最近將其在美國的軟件和逆向物流公司Happy Returns出售給了UPS。這次出售可能會對其收益產生一些短期影響。

總而言之，在當前條件下，該股票提供了傾斜的回報/風險狀況。在其目前約14倍的前瞻市盈率和兩位數的每股收益增長預期下，該股票提供了一個吸引人的GARP機會。最近的發展爲該股票增加了新的看漲信號，如利潤率擴張潛力和其已經龐大的庫存股頭寸的增加。特別是，庫存股是一個經常被許多投資者忽視的資產負債表項目。在PayPal的情況下，它反映了其強勁的現金流、穩健的資產負債表和具有吸引力的估值倍數。

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