金吾財訊 | 交銀國際發研指，先聲藥業(02096)2024年收入和經調整淨利潤分別同比增長0.4%/42%至66.4億/10.2億元（人民幣，下同），符合此前業績預告，同時對應2H24增長9%/48%，相比1H24有明顯復甦。創新藥收入49億元，對總收入貢獻提升2.3個百分點至74.3%。雖然先必新受醫保談判降價和整體控費趨勢影響，銷售有所下滑，但艾得辛銷售表現較出色。隨着CSO收入佔比下降，高毛利創新藥收入佔比提升，毛利率和經調整淨利率顯著提升5個百分點左右。全年分紅+回購10.9億元，按當前股價對應6%以上的現金回報率。公司預計有望上市的達利雷生等6款產品將合計產生60-80億元銷售峯值。該行指出，2H24業績增速如期迎來複蘇，該行預計這一趨勢將延續至2025-27年，公司將迎來6款創新藥上市，同時創新技術平臺有望持續產出BD出海機會。看好業績復甦和BD催化估值修復。維持公司“買入”評級。該行上調2025-26年經調整淨利潤預測6-8%，主要反映更樂觀的利潤率改善空間，上調目標價至11.2港元，對應22倍2025E市盈率和1.1倍2025EPEG（基於2024-27E經調整淨利潤CAGR），看好業績持續復甦驅動下的估值修復，繼續將公司選爲行業重點推薦標的之一。