金吾財訊 | 招銀國際研報指，美東汽車(01268)2H24收入較該行此前預測高出3%，主要因售後服務收入較預期高11%。2H24毛利率較該行預測低0.5個百分點，因下半年新車毛利率（-7.2%）較上半年-5.1%進一步惡化，比該行的預期低2.2個百分點。24年無形資產及商譽減值損失合計29.11億元，和此前的盈利預警一致。剔除減值及匯兌損失後的2H24稅前利潤為1.19億元，按月收窄約6,000萬元，基本符合該行此前的預測。該行指，現階段高庫存周轉的重要性或被低估。該行認為美東2024年的盈利韌性部分得益於其高庫存周轉策略（13天），但這一優勢可能被許多投資者忽視。在當前高折扣環境下，儘管車企返利對經銷商新車毛利率起決定性作用，但高庫存周轉的經銷商不僅能夠獲得更優的現金流以維持穩健運營，還能在車價持續下行時實現比低周轉同行更高的毛利率。展望未來，該行將2025年預測淨利潤上調21%至4.94億元，主要因為：1）該行將2025年售後收入預測上調8%；2）該行將2025年新車銷售毛利率預測從-4.2%下調至-5.6%。這兩項因素綜合後，25年綜合毛利仍較此前預測高2%，因高毛利的售後業務佔收入比重提升；3）考慮到2024年無形資產大額減值超該行此前預期會導致後續攤銷進一步減少，以及2024年成本控制優於預期，該行將2025年銷管費用預測下調6%。綜上，基於8xFY25EP/E，該行將目標價上調至3.2港元，維持「買入」評級。