美國總統特朗普在關稅問題上毫無章法的做法，已經讓消費者和企業的情緒變得低落，這加劇了人們的擔憂，即旨在「淨化」美國經濟的計劃，實際上可能會使美國陷入衰退。

這種令人緊張不安的背景，讓人們的注意力重新回到了一個古老而簡單的衡量經濟狀況的指標上，即「痛苦指數」，該指數已經從過去五年的低點回升。

計算「痛苦指數」最基本的方式是通脹率加上失業率。今年3月，該指數約為6.9，低於新冠疫情爆發初期約15的峯值，但高於十年前的讀數。

約翰·霍普金斯大學（Johns Hopkins University）應用經濟學教授史蒂夫·漢克（Steve Hanke）表示，雖然幾十年前設計的「痛苦指數」是白宮用以從繁雜的經濟數據噪音中獲取信息的工具，但該指數的最新版本仍然提供了一種簡單的方式來「感知風向，了解人們的感受」。

知名貨幣和大宗商品交易員、曾在羅納德·里根（Ronald Reagan）總統經濟顧問委員會任職的漢克說：「我會關注這個指數。」

複雜前景

周二公布的最新美國「軟」經濟數據顯示，由於特朗普的關稅政策引發了人們對經濟更多的疑慮，消費者信心跌至四年低點。

翰亞投資管理公司（John Hancock Investment Management）的聯席首席投資策略師艾米麗·羅蘭（Emily Roland）表示：「從調查數據中可以看到，人們過得不開心。」

不過，羅蘭也指出，如果投資者試圖根據有關關稅的最新頭條新聞或白宮發布的大量消息來做決策，他們可能會「把自己繞進死衚衕」。她還說：「總體而言，美國的數據不算太好，但也不算差。」

失業數據表明勞動力市場不再那麼強勁，但並不意味着經濟正在停滯。通脹率雖然高於聯儲局2%的目標，但自接近9%的峯值以來也已經有所緩和。

周二，美國股市勉強收漲。此前一天，由於市場對特朗普在4月2日實施對等關稅時可能採取較為溫和的做法感到樂觀，股市大幅上漲。

儘管白宮傳遞的信息仍然搖擺不定，「二次關稅」的說法也不斷出現，但更溫和的貿易立場可能有助於增強市場和經濟信心。

然而，關於「經濟」的討論變得複雜起來，擁有股票和房產的人與租房且資產較少的人之間的財富差距日益擴大。後疫情時代的經濟現在嚴重依賴高收入人羣，他們的消費支出約佔總支出的一半，這與幾十年前的情況大不相同。

LPL金融首席經濟學家傑弗裏·羅奇（Jeffrey Roach）表示：「高收入人羣的情況很好。但如果你是一個租房者，你真的會很艱難。」

滯脹擔憂

聯儲局主席鮑威爾一周前表示，關稅引發的通脹最終可能是「暫時的」。

他還說，經濟前景的不確定性加劇將如何影響消費和投資「還有待觀察」。鑑於此，聯儲局選擇維持利率不變，同時暗示通脹率將上升，經濟增長將放緩，這再次引發了華爾街對滯脹的討論。

駿利亨德森（Janus Henderson）的投資組合經理兼多資產投資全球主管亞當·赫茨（Adam Hetts）表示：「滯脹讓大多數投資者心生恐懼。它之所以成為一個熱門話題，是因為關稅對經濟增長和通脹都不利。」

赫茨還說，通脹率上升和失業率居高不下的任何潛在組合，都可能導致一種糟糕的局面，即「在簡單的資產配置中，沒有什麼是有效的」。

這些擔憂解釋了最近股市的動盪不安，本月早些時候，標普500指數和納斯達克綜合指數都進入了回調區間。

即便如此，赫茨表示：「當我們全面分析這些情況時，會發現消費者沒有崩潰，GDP也沒有崩潰。所有的波動都只是表面現象。」

同樣重要的是要注意，回調（定義為較近期峯值至少下跌10%）可能是一個買入機會，而且並不總是會演變成熊市（即至少下跌20%）。

約翰·霍普金斯大學教授漢克則表示，他認為由於自2022年以來貨幣存量的收縮，美國經濟放緩已經是不可避免的，而特朗普執政下的「制度不確定性」（所有「重大遊戲規則」 都懸而未決）將進一步拖累經濟。

漢克說：「當投資者和企業不知道發生了什麼，甚至不知道規則會是什麼的時候，他們往往會採取保守策略。」

在這種背景下，他仍然看好黃金，認為股市有可能回調15%至30%，並且鑑於他預計收益率將隨着通脹率下降，他認為近期約4.3%的10年期美國國債收益率很有吸引力。