金吾財訊 | 華安證券發研指，雅迪控股(01585)24H2收入138.2億元（按年-22.0%），歸母淨利潤2.4億元（按年-83.6%）。24年收入282.4億元（按年-18.8%），歸母淨利潤12.7億元（按年-51.8%）。公司公告每股派發紅利0.45港元，對應派息率102%（上年51%/總額持平）。該行指出，拆分預計24H2銷量664萬台(-20%)，ASP為2082元(按年50元/按月-176元)，單車淨利34元（按年-139元/按月-126元）。主因3C換標渠道去庫導致量價均有下滑，實際動銷好於出貨，且Q4已逐月修復邊際向好。該行續指，25年兩輪板塊需求轉好與馬太效應有望帶來全年強β，關注後續旺季以舊換新和H2新國標試銷等重要刺激信號。看好25年雅迪積極調整下的改革彈性，開年出貨和推新節奏已逐步步入正軌，低基數低庫存+渠道運營及研發投放效率提高之下，25年盈利彈性可期。該行預計25-27年營收為364.4/420.2/468.9億元，按年增長+29%/+15%/+12%；歸母為26.1/32.0/36.5億元，按年增長+105%/+23%/+14%，對應PE為18/15/13X，維持買入。