金吾財訊 | 交銀國際研報指，行業競爭及原材料成本上行，導致恆安國際(01044)業績略有承壓。2024年，恆安集團收入同比降4.6%，主因行業競爭加劇及各品牌低價促銷影響。因紙巾業務原材料成本上升，毛利率下滑1.4個百分點。經營利潤和淨利潤分別下滑5.7%和17.9%。公司維持穩定派息，全年每股派息1.4元（與2023年一致），派息率達70.8%（2023年：58%）。該行指，高端產品驅動增長，部分抵禦行業競爭壓力。紙巾：面臨行業競爭，銷量增長部分抵消影響。毛利率下滑約3個百分點。溼紙巾業務表現亮眼，其超50%的毛利率是拉動業務毛利率的主要原因。衛生巾：銷量下滑但均價保持穩定。高端產品表現優異，部分抵消老品下滑的影響。業務毛利率穩定。紙尿褲：高端品牌“奇莫”對業務收入的貢獻提升至44%，推動毛利率顯著提升至45.5%。展望未來，產能情況延續行業競爭，公司將通過渠道管控和產品差異化穩固份額。預期2025年木漿價格趨穩。管理層預計2025年業績與2024年持平。考慮行業競爭和原材料壓力持續，佔收入近6成的紙巾業務預計仍承壓。該行看好中長期行業集中度有助提升公司的議價能力，但短期內盈利能力的修復仍需觀察成本管控能力。該行下調公司的財務預測，目標價22.64港元基於10.2倍2025年市盈率。維持中性評級。