3月26日，被譽爲“AI四小龍“之一的商湯（00020）發佈2024年財報。

2024年，商湯全年營收37.7億元，同比增長10.8%，淨虧損同比收窄33.7%至43.07億元，歸母淨利潤虧損同比收窄33.6%至42.78億元。EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）虧損爲31.43億元，同比減少42.3%。調整後的EBITDA爲虧損30.89億元，同比減少29.3%。

圖片來源：商湯官方公告，下同

生成式AI扛財務大旗

商湯生成式AI業務收入佔比超六成，成爲最大增長極。2024年，商湯生成式AI業務收入24.04億元，同比增長103.1%，佔總收入比重從2023年的35%躍升至63.7%，覆蓋互聯網、金融、醫療等領域。同日，商湯宣佈將於4月10日發佈“日日新大模型6.0”。

商湯CEO徐立表示，模型訓練效率提升及推理成本下降是核心驅動力，商湯大裝置總算力規模超23000 Petaflops，同比增長92%，國產芯片異構集羣資源利用率提升至80%。

傳統視覺AI業務收入爲11.12億元，佔總營收比例下降至29.5%，智能汽車板塊收入2.56億元，同比下降33.2%。

聚焦1+X架構，減員21.4%

財報披露，商湯2024年末員工數較年中減少21.4%至3756人，印證了2024年底徐立“資源集約化”的內部信要求。業務層面，“1+X”架構成型：“1”爲生成式AI核心業務，“X”包括絕影智駕、元蘿蔔機器人等獨立融資板塊。(詳見財中社《商湯配股：“湯”不換“藥”亦不換》)

據報道稱，前哪吒汽車智駕負責人王俊平於2月加入商湯絕影；原智駕副總裁石建萍轉崗大模型，曾在蘋果（APPL）、集度任職的王偉寶接棒。

因車聯網業務收縮及客戶轉向前裝合作導致智駕業務收入短期波動，但商湯稱絕影將新增定點車型41款，智駕定點車型超1100萬輛，2025年將部署端到端方案。

商湯聯合創始人兼執行副總裁楊帆稱，2025年第一季度實現了業內首批基於國產地平線（09660）J6算力平臺量產車型交付，預計2025年第四季度將發佈基於英偉達（NVDA）最新Thor平臺量產UniAD端到端智駕方案。

而針對3月下旬“聯合創始人徐冰辭職”傳聞，商湯3月23日官方闢謠稱未收到執行董事辭呈。在最新發布的2024財報中，徐冰仍然擔任執行董事職務。

AI算力輕資產模式

財報會上，徐立回應資本開支質疑，強調軟件、算力優化與協同比生成式AI堆算力更重要，他發言稱：“如果說我們的推理效率領先行業15%，那麼我們在做同樣服務的時候，就有15%的利潤；如果領先於25%，就有25%的利潤，但是領先推理效率或者訓練效率也不是一個普適的，這也是爲什麼我們講聯合優化的價值。”

商湯的轉型折射出中國AI企業的生存邏輯，通過生成式AI快速造血，以技術代差對沖硬件投入劣勢。商湯2022-2024年的財務數據證實了這一生存邏輯的有效性，期內，商湯歸母淨虧損從-60.45億元、-64.40億元縮窄至-42.78億元。從鉅虧收窄到生成式AI商業化破局，商湯初步驗證AI基礎設施-模型-應用的閉環能力。

2024商湯研發支出高達41.31億元，相較2023年的34.66億元同比增長19.2%。商湯稱主要由於增加投資於訓練以及微調基座模型，加上開發生成式AI應用而產生的折舊及攤銷，以及服務器運營及雲服務費用所致。

商湯的國產芯片規模化調度能力、模型迭代與硬件週期錯配解決方案，或爲行業提供輕資產運營範本。

不過，商湯的智能汽車業務能否藉端到端技術扭轉頹勢，仍需觀察其與車企的合作深度及量產節奏。儘管生成式AI業務打開新增長空間，但面對阿里巴巴（09988）等大廠重金投入的AI戰略，商湯仍需面對大模型推理成本下降帶來的價格競爭壓力。隨着商湯市值回升到550億港元，市場對商湯藉助生成式AI扭虧的期待加強。

3月27日，商湯年報發佈次日，商湯股價低開，午間盤中休市前一度跌幅超8%。