3月27日早盤，港股潮玩龍頭泡泡瑪特（9992.HK）延續強勢行情，盤中一度漲超13%，最高觸及160港元，總市值首次突破2000億港元大關，最高一度逼近21550億港元，創上市以來新高。截至11時18分，該股成交額達30.89億港元，位列港股成交活躍榜前列。若以2022年10月曆史低點9.808港元（前復權）計算，其股價已累計飆升逾14倍。

業績超預期：海外業務成第二增長極

引爆市場的核心動能來自26日發佈的2024年度財報。財報顯示，2024年泡泡瑪特實現營收130.4億元人民幣，與去年同期相比大幅增長106.9%，這一成績遠超市場預期的122.7億元。經調整淨利潤爲34.0億元人民幣，同比增長185.9%，同樣大幅超過市場預期的28.3億元。

從業務區域來看，泡泡瑪特在中國內地市場依然保持着穩健的增長態勢。2024年其在中國內地的營收爲79.7億元，同比增長52.3%。而在海外市場，泡泡瑪特更是展現出了強大的拓展能力。2024年海外及港澳臺業務營收爲50.7億元，同比大幅增長375.2%，收入佔比達38.9%，成爲公司業績增長的重要驅動力。

在2024年財報業績交流會上，泡泡瑪特董事長、CEO王寧對公司未來發展充滿信心。他預期2025年同比2024年有50%以上的增長，其中海外及港澳臺地區業務可以實現100%以上的增長。王寧進一步表示，預期泡泡瑪特集團在2025年實現超過200億元的銷售額，海外及港澳臺地區銷售額突破100億元。同時，他還預計2025年北美市場可以達到集團2020年時的銷售額。根據過往財報，泡泡瑪特2020年的營收是25.13億元，這意味着北美市場在未來有着巨大的增長潛力。

機構火線調升：成長邏輯全面重估

泡泡瑪特亮眼的財報表現也吸引了衆多機構的關注。中金公司分析認爲，考慮到泡泡瑪特在國內和北美市場的熱度持續走高，利潤率超預期，因此上調2025年經調淨利潤預測26%至58.2億元，同時引入2026年預測73.3億元。當前對應2025/2026年31/24倍經調整P/E。中金公司維持“跑贏行業”評級，並考慮到估值切換至2025年，業績增速上調支撐P/E中樞，及港股新消費板塊估值上行，上調目標價79%至170港元。

野村證券也發佈報告稱，泡泡瑪特2024年下半年銷售及盈利加速增長，同時管理層給出的指引遠超預期。基於此，野村證券上調目標價117.3%，由75港元升至163港元，維持“買入”評級。