金吾財訊 | 華創證券發研指，華潤飲料(02460)2024年實現營收135.21億元，同比+0.05%；歸母淨利潤16.37億元，同比+23.12%。分紅方面，擬每股派發年度股息0.307元、成立40週年特別股息0.176元，合計分紅率70.8%。該行指，公司包裝水收入同比-2.6%至121.24億元（H2約-8.7%），預計主要系增加費投應對競爭所致。其中，小規格收入同比-8.9%，受競爭加劇影響較大，公司加大力度拓展大規格水市場，中大規格/桶裝水收入分別同比+8.6%/+0.2%。飲料業務受益於新品鋪貨、增加冰櫃投放等實現亮眼表現，24年收入同比+30.8%至13.97億元，佔收入比重提升2.4pcts至10.3%，其中至本清潤品牌銷量增長122%。該行表示，公司純淨水賽道龍頭地位穩固，生產端提效空間充足，25年業績高增具備保障。同時，當前處於飲料業務培育的關鍵時期，關注第二曲線放量強化收入成長性，並提振規模效應。該行給予公司25-26業績預測19.9/23.3億元（原預測爲20.4/23.6億元），新增27年預測26.4億元，對應25-27EPE分別16.4/13.9/12.3X。考慮到入通後流動性提升，上調目標估值至25EPE20X，對應目標價18.0港元，維持“推薦”評級。