3月14日，作爲能源革命的踐行者與引領者，港華智慧能源（01083）交出了一份年度高質量答卷，在營收規模、核心利潤增長等直觀數據上均有不俗的表現。

智通財經APP觀測到，從盤面來看，在財報發佈下一交易日(3月17日)，港華智慧能源盤中一度漲超9%，後雖有所回落，但全日漲幅仍達7.93%。若拉長時間來看，三月份以來，公司股價累計漲幅已達到近15%，股價的升勢已充分反映資本市場對這份財報的肯定。

與此同時，公司良好的業績增長和值得期待的發展前景也受到了包括中金、花旗、華泰證券等境內外券商的看好，紛紛於績後出具分析報告，展現了各大券商分析師對於公司價值的認可。

2024年，港華智慧能源實現收入213.14億港元，同比增長7.4%；核心利潤更是大幅上升34.5%至16.01億港元。與此同時，公司宣佈派發2024年末期股息16港仙及一次性特別股息3港仙，合共19港仙。

建銀國際及中金公司均表示，公司的業績表現符合預期。中銀國際及滙豐更是強調，特別股息的派發令人感到驚喜，是超出預期的利好因素。

順價機制穩步推進，城燃主業穩健增長

期內，港華智慧能源聚焦燃氣主業，積極推動順價機制的落實。據東吳證券數據顯示，2022年~2025年1月，全國174個（約60%）地級及以上城市進行了居民順價，提價幅度爲0.21元（人民幣，下同）每方。2024年龍頭城燃公司價差在0.53~0.54元/方，城燃配氣費合理值在0.6元/方以上，價差仍存10%修復空間，順價仍將繼續落地。

2024年，公司燃氣售氣量同比上升5%至 172.01 億立方米。通過精細化管理，港華智慧能源的城市燃氣綜合價差提升到每立方米 0.56元，同比增長0.02元。預計2025 年全年，公司售氣量將同比增長 4-5%，價差將同比提升 0.01 元/方。

對此申萬宏源指出，港華智慧能源毛差提升一方面受益於工商業基本全部實現順價，另一方面，公司居民氣順價也保持穩步推進。截至2024 年底，75%的集團企業已實現居民順價。展望2025 年，公司已經實現價格聯動的地區同比將繼續貢獻業績增量，其餘地區順價工作也有望加速推進，進一步擴大居民氣毛差空間。

中金公司則表示，公司給出的2025 年氣量增速指引展現了公司對工商業需求修復的相對樂觀預期；此外，若政府進一步加大居民順價支持力度，其判斷公司城燃價差有超過公司指引 0.57元/方的可能。

輕資產化助力，可再生能源盈利進入增長軌道

與此同時，港華智慧能源的可再生能源業務於報告期內進展迅速。2024 年，公司可再生能源板塊實現經營利潤 4.79 億港元，同比大增514%。公司光伏併網規模達到2.3吉瓦，同比增長0.5吉瓦，增速及規模均處於行業領先水平，光伏發電量更是同比大增95%至18.3億kWh。值得注意的是，期內公司更加大AUM互利合作，通過多渠道引資，實現了15億元的融資，相關規模達到450MW，在推動輕資產化的同時，降低整體風險。

興業證券表示，當前港華智慧能源的可再生能源業務已覆蓋儲能、電力交易、碳資產管理等綜合能碳服務領域，該業務的盈利已進入增長軌道。通過輕資產模式的發展，可再生能源業務有可能帶來新的利潤增長點。建銀國際也與報告中強調，可再生能源業務的增長將繼續成爲驅動公司2025年業績增長的關鍵因素。

華泰證券報告顯示，報告期內港華智慧能源的可再生能源業務逐步走向輕資產模式，能碳服務與資產整合貢獻增量利潤。 公司採取穩健現金流策略、引入外部戰略股東以降低自有資金支出，其預計公司2025年及2026 年新增裝機分別達到 0.6GW及0.5GW、有效裝機容量則分別達到 2.5GW及3.0GW。隨着輕資產模式的持續深入，公司的股權比例逐年下降至62%及53%。

在申萬宏源看來，公司客戶資源優質，光伏資產收益率優於同行，優秀項目回報率吸引資方共同開發新能源項目，有效降低公司財務壓力與經營風險。

滙豐表示，港華智慧能源的輕資產化運營模式已於報告期內開始見效，進而成果改善了業務利潤和公司整體現金流。

中金公司則指出，AUM模式(開發-持有-轉讓)更爲契合目前公司的資產負債表情況和分佈式光伏行業的競爭環境。中金公司判斷2025 年公司項目轉讓規模或進一步增長，可再生能源業務現金流有望繼續改善。

值得一提的是，近日，港華智慧能源主席家族辦公室賦生資本（Full Vision Capital）孵化並長期支持的清潔能源儲能先鋒EnerVenue，在《時代》雜誌最新發布的 “2025美國頂尖綠色科技企業”榜單中，從去年的第136名強勢躍升至第10名。

智通財經APP瞭解到，儲能是實現向可再生能源轉變的基礎，也是新型電力系統構建的關鍵支撐。近年來，港華智慧能源在儲能業務方面持續加碼，而儲能電池正是公司着力佈局的一環。

隨着光伏在各省電網中的滲透率快速提升，目前中午光伏大發時出現谷電的省份已經增加至18個省（19個地區），全國已有超過一半的地區出現中午谷段電價。

如何有效調節電網負荷峯谷差，緩解電網運行壓力，在降低降低用戶用能成本，確保區域電力供應的穩定性和可靠性？長時儲能正從技術概念蛻變爲重塑電力系統的關鍵變量。

根據國家能源局數據，2024年我國可再生能源發電量佔比已突破35%，但新型儲能4小時以上項目佔比不足16%，平均時長僅2.3小時。這種供需錯配凸顯了新能源消納的深層矛盾——風電、光伏的間歇性與電網穩定性需求間的鴻溝，亟須長時儲能來填補。

在這樣的背景下，兩充兩放的用戶側儲能項目受到市場關注。以浙江省爲例，目前該省執行峯谷電價最高差可以達0.9元每度電左右，兩充兩放的用戶側儲能項目投資回報很是可觀，預期投資回報週期在4-5年。

EnerVenue正在致力打造全世界最安全可靠的儲能電池，並具有長壽命、無需常規維護、高低溫運行良好和成本低等優點，可應用於可再生能源配儲、電網調峯和建築儲能一體化等應用場景，特別適用於長時儲能，目標希望成爲電廠、企業以及家庭儲能系統的全球領先供應商。而EnerVenue在榜單中排名飛躍標誌着其技術領先性及產品競爭力已得到市場認可，無論是集團還是在賦生資本的層面，都在大力發展和鋪墊清潔能源產業。兩者一直在資源與渠道方面整合協調，賦生資本在創新儲能技術方面的深度佈局，港華智慧能源端則將前沿技術商業化落地，進而形成“研發-試點-規模化”的協同路徑。未來隨着EnerVenue的業務進一步深化，在港華智慧能源的商業化落地中，雙方將在資源整合、戰略互補、品牌聯動的多維度形成協同效應，通過“強強聯合”實現共贏，進而推動行業的向好發展。

小結

鑑於可再生能源業務將帶來的新收入來源，加上成熟光伏項目可錄得更高處置收益，中銀國際重申予其“買入”評級，目標價從3.95港元上調至4.99港元。中銀國際預計只要港華智慧能源能夠錄得可觀的處置收益，將有能力繼續派發特別股息。

申萬宏源表示，燃氣主業長期可提供穩定現金流，爲可再生能源業務發展打下堅實基礎，公司兼具穩定性與成長性。目前公司PB 僅爲0.5 倍，估值修復空間廣闊，維持“買入”評級。

大和也發表研究報告稱，將港華智慧能源評級由“持有”升至“跑贏大市”，主要因爲公司的新能源板塊的輕資產進展好過預期，從而改善未來現金流，支持每股股息的持續增長。該行上調今明兩年的每股盈利預測8%至12%，將目標價由3.2港元上調至3.45港元。

綜合國際大行和部分券商觀點來看，市場普遍對港華智慧能源2024的業績表現及新運營模式推進表現肯定，並預期後續公司的兩大業務將保持良好增長，同時盈利表現也將持續優化。中長期來看，隨着公司順價機制的進一步推進、輕資產模式的穩定發展，在售氣毛差逐步修復，可再生能源盈利步入增長軌道的背景下，未來港華智慧能源的業績前景有望持續向好發展。

中信證券此前指出，城燃龍頭當前估值普遍處於歷史低位，估值安全邊際突出。隨着多重利好的推動，我們能夠看到當前的港華智慧能源正處在成長與價值共振的階段，長期吸引力有望加速釋放。