圖片來源：AI生成
2024年，寧德時代交出了一份「喜憂參半」的成績單：全年營收3620億元，同比下降9.7%，這是公司首次出現年度營收負增長。
但與此同時，淨利潤卻逆勢增長15.01%，達到507億元，日賺約1.4億元，依舊穩坐「寧王」寶座。
此外，寧德時代的經營性現金流達到970億元，貨幣資金超過3000億元，充裕的現金儲備也讓公司底氣十足地宣佈派發每10股45.53元的現金派息，年度派息總額接近200億元。
從行業地位來看，寧德時代仍是全球動力電池和儲能電池的「雙料冠軍」。根據SNE數據，2024年其全球動力電池市場份額為37.9%，連續8年位居世界第一；儲能電池出貨量全球市佔率達36.5%，連續4年蟬聯榜首。
圖片來源：寧德時代財報截圖
既然寧德時代依然是「寧王」，為何2024年寧德時代會出現「增利減收」現象？這一背後折射出怎樣的產業變局與企業應對策略？展望未來，寧德時代的增長曲線將指向哪些方向？資金充裕的背景下，公司為何選擇赴港上市？
為何營收降，利潤卻在漲？
寧德時代營收下滑的核心原因，是原材料價格大幅下跌導致產品價格同步下調。
衆所周知，2024年，新能源汽車價格戰打得如火如荼，動力電池的價格也隨着上游材料價格的下降而同步下調。
具體來看一組數字：碳酸鋰價格從2024年年初約10萬元/噸跌至年底7.5萬元/噸，直接引發電池價格下調。寧德時代動力電池系統平均售價從 2023 年的 0.889 元 / Wh 降至 0.664 元 / Wh，降幅達 25.26%。
儘管2024年寧德時代的動力電池銷量增長 18.85% 至 381GWh，但單價下降完全抵消了銷量增長，導致該業務營收同比減少 11.29% 至 2530 億元。而動力電池業務營收佔寧德時代總營收的將近70%。
再加上，國內二線動力電池廠商開始加速崛起，車企又推行「多供應商策略」，積極引入第二供應商，且一些車企還在自研電池，都搶走了一些寧德時代的市場份額。
2024年，寧德時代國內動力電池市佔率從 2023 年的 43.19% 回升至 45.08%，但仍低於 2021 年的 52.1%。
還有一個很重要的外部原因，2024年下半年整個新能源汽車的增速開始放緩。新能源汽車在去年7月份首次突破了50%，8月攀升到了53.7%，隨後幾個月裏，滲透率連續4個月環比下滑，並在12月跌破了50%的門檻。
這說明中國新能源汽車市場在經歷高速發展之後，也將進入平穩增長期，整體規模還將持續增長，但增速會明顯放緩，甚至還會出現反覆。這也直接影響到動力電池廠商的出貨量以及營收。
儘管營收出現同比下降，但寧德時代的淨利潤卻逆勢增長，這說明其在成本控制、技術創新等方面依舊錶現優秀。
原材料價格暴跌從另一個方面看，也是好事。寧德時代憑藉控股天華超淨（鋰雲母）、洛陽鉬業等上游企業，將原材料成本下降的紅利完全轉化為利潤。
同時，通過動態調整原材料庫存週期（從 90 天縮短至 60 天），規避了 2024 年碳酸鋰價格暴跌帶來的存貨減值風險。2024 年存貨跌價準備僅 22.07 億元，遠低於行業平均水平。
另外，2024年，寧德時代推出了一系列創新產品，如神行、麒麟、驍遙等系列，以滿足市場多元化需求，受到越來越多客戶的認可。寧德時代預計2025年神行和麒麟電池在公司LFP、NCM產品中的出貨佔比將從去年的30%-40%提升至60-70%。
圖片來源：寧德時代財報截圖
具體來看，乘用車領域，寧德時代2024年發佈了神行 Plus 電池，可實現系統能量密度超 200Wh/kg，是全球首個兼備 1,000km 續航以及 4C 超充特性的磷酸鐵鋰電池；
寧德時代推出新一代麒麟高功率電池，放電功率超 1,300kW，可助力新能源車實現零百加速 2 秒以內；
寧德時代推出全球首款純電續航達到 400 公里以上，同時兼具 4C 超充能力的驍遙增混電池，彌補增混車型充電補能效率慢的短板。
商用車領域，寧德時代針對時效性高的物流與平臺接單場景，推出天行 L-超充、天行 L-長續航，使用壽命可達 8 年 80 萬公里；
針對客車應用場景，寧德時代推出了天行客車版，使用壽命可達 15 年 150 萬公里；
針對重卡應用場景，寧德時代推出了天行電池重型商用車版本，使用壽命可達 15 年 300 萬公里，在礦區、建築工地等惡劣環境下 保持可靠性和穩定性。
因此，業內認為，寧德時代通過不斷提升高附加值產品佔比，從而構建自己的「技術護城河」，也確保了其在價格戰中的利潤保證。
對2025年動力及儲能電池的增長預期，寧德時代表示，國內動力市場方面，目前中國市場電動化率突破50%，到2030年，市場電動化率有望提升至80%-90%，中長期來看，電動化率提升的確定性愈發明顯。智能駕駛的應用場景更為廣闊亦有利於提振電動化市場。
尋求第二增長曲線
面對動力電池業務增速放緩，寧德時代正在積極開闢「第二增長曲線」，主要集中在換電、儲能和海外市場三大戰略方向。
寧德時代的換電業務也在加速，與蔚來簽署戰略合作協議，共建全球最大換電網絡，計劃2025年建成1000座巧克力換電站，2030年達3萬-4萬座。
業內普遍認為，寧德時代佈局換電的本質，是以電池技術為支點，撬動能源服務生態。短期可以通過換電綁定車企，穩定動力電池基本盤；中期可以構建 「換電 + 儲能 + 回收」 閉環，開闢第二增長曲線；長期來看，寧德時代通過主導能源網絡標準，成為全球能源革命的基礎設施運營商。
如果這一戰略成功落地，寧德時代將從 「動力電池供應商」 升級為 「能源生態主導者」，其估值邏輯也將從製造業轉向科技服務企業。
不過換電模式是一個燒錢的業務，投入高、回報週期長，這就要求寧德時代在規模擴展的同時，能夠精準平衡盈利。
相比換電業務，隨着全球儲能市場的迅猛發展，寧德時代的儲能電池業務也成為新的增長點。
財報數據顯示，寧德時代2024年在儲能電池系統銷量 93GWh，同比增長 34.32%。根據SNE 數據顯示，寧德時代儲能全球市佔率 36.5%，連續 4 年穩居第一。在大容量電芯市場（300Ah+），寧德時代單季度市佔率接近 50%，主導全球大儲市場。
具體來看營收方面，寧德時代儲能電池系統營收達 572.9 億元，同比增長 34.32%，佔總營收 15.83%，首次超越動力電池成為利潤貢獻第一極（毛利率 26.84% vs 動力電池 23.94%）。
產品方面，2024年，寧德時代發佈了全球首款 5 年零衰減、單體 6.25MWh 的天恆儲能系統，較上一代產品單位面積能量密度提升 30%，佔地面積降低 20%，可進一步提升儲能項目收益率；寧德時代還推出了 PU100 儲能產品，可支持 6C 放電以滿足 10-15 分鐘緊急備用電源需求，同時還具備高安全、高功率、易維護等特點，持續助力數據中心能源管理。
儘管儲能電池均價下降 29%，但寧德時代通過佈局海外高端市場（如美國長時儲能、歐洲戶用儲能），毛利率逆勢提升 8.19 個百分點至 26.84%。2024 年，寧德時代海外儲能訂單佔比達 45%，單價較國內高 15%。
寧德時代預計，隨着儲能支持政策進一步出臺，如新能源全面入市推動電力交易更加市場化，長期來看利好市場。美國及歐洲的儲能市場仍保持着良好增速，隨着算力中心需求的帶動，儲能電池市場增速可能更快。
海外市場方面，寧德時代在2024年也有所突破。目前，寧德時代已在全球設立六大研發中心、十三大電池生產製造基地，德國埃爾福特工廠已投產，且正在積極推進匈牙利工廠、與Stellantis合資的西班牙工廠及印尼電池產業鏈項目的建設或籌建。
據悉，寧德時代在匈牙利工廠一期正在加速建設中，廠房土建已完工，正在推進設施安裝，模組線預計今年投產，電芯預計2025年下半年投產。二期已取得相關審批手續，在進行前期準備工作，也將在2025年開工。
寧德時代表示，歐盟碳排放政策並未修改相關目標，只是將一年碳排放量指標放寬至三年平均排放量來進行判定，歐盟車企並沒有因為政策的放寬改變其整體的電動化目標，該政策僅階段性放寬了對車企的要求，長期來看有利於歐盟整體電動化率的提升。
未來，隨着儲能業務佔比提升和海外產能釋放，寧德時代有望在新一輪行業週期中延續增長動能。
資本出海：「寧王」赴港
除了積極開闢第二增長曲線，不缺錢的寧德時代還在赴港上市，力求募集更多資金。
寧德時代發佈公告稱，公司於3月25日收到中國證監會出具的《關於寧德時代新能源科技股份有限公司境外發行上市備案通知書》。《備案通知書》顯示，寧德時代擬發行不超過220169700股境外上市普通股，並在香港聯交所上市。
早在去年12月26日，寧德時代就披露要赴港上市。今年2月，寧德時代正式向港交所提交上市申請。此次寧德時代港股擬募資50 億美元（約 365 億元人民幣），有望成為今年港股市場規模最大的IPO項目。
根據上市申請書顯示，此次寧德時代港股上市募集的資金將重點用於海外產能擴張、國際業務拓展及境外營運資金補充，為公司長期國際化戰略提供資金支持。
寧德時代赴港上市，首先有望直接緩解其海外項目的資金壓力。目前，公司在全球範圍內的在建項目總投資已超過110億歐元，資金需求迫切。
同時，港股上市之後，寧德時代「技術授權 + 能源服務」的商業模式有望獲得更高溢價。光大證券預測，港股 IPO 可能帶來 10%-15% 的估值提升。寧德時代 A 股市盈率長期徘徊在20-30 倍，而海外新能源科技企業普遍享受40-60 倍估值。
最重要的可能是赴港上市，能夠讓寧德時代加快海外擴張，不僅僅是為瞭解決資金缺口，還能規避地緣風險；同時，通過生態協同，綁定全球車企與資源巨頭，增強其在全球的地位。
比如，車企戰略入股，寶馬、奔馳、Stellantis 等車企可能會以基石投資者身份參與港股認購，將合作從 「電芯採購」 升級為 「技術聯創 + 產能共建」。
歸根結底，寧德時代選擇赴港上市，其核心意圖是藉助資本全球化的力量，撬動產業生態的重構，以穩固其「寧王」地位。
而這場資本運作也只是新的起點。未來，寧德時代能否在換電、儲能與海外市場打開第二增長曲線，將在很大程度上決定下一輪行業格局的走向。
（本文首發於鈦媒體App，作者｜張敏 編輯｜李玉鵬）