金吾財訊 | 光大證券（國際）發研報指，安踏體育(02020)憑藉多品牌矩陣實現穩健增長，2024 年營收達 708.26 億元人民幣（下同），按年增長 13.6%；淨利潤 155.96 億元，按年大增 52.4%，雙雙刷新歷史紀錄。公司在中國運動鞋服市場份額提升至 23%，連續三年穩居本土品牌首位，全球排名躋身前三。

業務亮點：

• 品牌表現：安踏主品牌收入增長 10.6%，FILA 品牌增長 6.1%，其他品牌收入激增 53.7%，受益於國內戶外熱潮及差異化佈局。
• 運營效率：毛利率按年微降 0.4 個百分點至 62.2%，因品牌投入及研發成本增加，但批發與 DTC 混合模式有效提升渠道管理效率。
• 國際化進程：加速拓展東南亞市場，長期增長趨勢明確。

投資建議：光大證券國際認為，安踏多元化品牌矩陣及差異化競爭優勢將支撐其穿越消費周期，建議投資者趁股價回調（當前動態市盈率 17.3 倍）分批吸納，目標價 100 港元，止損位 82 港元。