智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，維持中國太平(00966)“增持”評級，考慮到公司深化壽險轉型推動品質價值改善，上調目標價至18.05港元/股，對應2025年P/EV爲0.34倍。

公司2024年歸母淨利潤同比+36.2%，主要得益於保險服務業績及投資服務業績共同改善，符合預期。公司24年分紅0.35港元/股，同比+16.7%，分紅率14.9%。考慮到公司資負質態向好預計推動盈利改善超預期，調整2025-2027年EPS爲2.71(2.51,7.9%)/3.10(3.10,0%)/3.58港元。

國泰君安主要觀點如下：

價值率提振驅動NBV增長，壽險CSM改善

24年NBV同比+94.2%(港幣口徑假設調整前)/21.2%(港幣口徑假設調整後)，產品結構以儲蓄類產品爲主導致利率敏感性較高，24年末公司原保費收入中傳統壽險和年金險佔比達63.4%。可比口徑下NBV較快增長，主要得益於貫徹“報行合一”帶來價值率顯著改善，同比+16.6pt至32.5%。公司持續推動渠道高質量轉型，人力規模小幅下滑3.7%至22.6萬人，而代理人人均產能持續提升，同比+34.8%。24年壽險CSM較年初提升0.5%(人民幣口徑，剔除匯率影響)，新業務合同服務邊際同比+20.7%，主要得益於壽險業務盈利性改善。

財險COR改善，投資收益率顯著提升

1)24年境內財險總保費收入同比+2.7%，財險COR優化0.3pt至98.1%，預計公司爲實現盈利目標適度放緩承保業務擴張。2)24年公司淨投資收益率3.46%，預計主要爲利率下行導致;總投資收益率4.57%，同比+1.91pt，預計得益於資本市場回暖以及權益資產結構優化;綜合投資收益率10.32%，同比+5.31%，預計主要爲OCI債券浮盈以及高股息權益策略增厚投資收益。

催化劑：長端利率企穩。

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