金吾財訊 | 東吳證券發研指，鉅子生物(02367)24年營收55.4億元（yoy+57.1%），歸母淨利潤20.6億元（yoy+42.1%），經調整淨利潤21.5億元（yoy+46.5%），經調整項主要爲股權激勵費用。公司24年普通股息+特別股息共每股1.2元，分紅比例60%。拆分24年下半年看，24H2公司營收29.8億元（yoy+57.2%），歸母淨利潤10.8億元（yoy+37.5%），經調整淨利潤11.2億元（yoy+41.8%）。該行指，分品牌看，24年可復美/可麗金營收同比分別+62.9%/+36.3%，佔比分別爲82%/15%，可復美核心新品焦點面霜24年雙十一大促位列天貓修復面霜熱賣榜國貨TOP2和抖音品牌膠原蛋白霜好評榜TOP1，同時完善可復美秩序系列，以稀有人蔘皁苷爲主要成分，陸續推出可復美秩序點痘棒、可復美秩序潔顏蜜等，科學應對油痘敏問題。可麗金定位抗老抗衰，與可復美的修復賽道形成差異化佈局，新品膠捲面霜增長勢頭向上。該行續指，分渠道看，24年DTC線上直營/電商線上直營/線下直營/經銷營收同比分別+66.5%/112%/92.0%/27.3%，佔比分別爲65%/7%/3%/25%。線上平臺打造大單品、提升運營效率，深入小紅書合作，實現高質量種草，可復美及可麗金線上24年618全渠道GMV同比增速分別超60%/100%，雙十一大促同比分別增速超80%/150%。線下經銷渠道持續推進OTC及化妝品連鎖店佈局，截至24年線下直營及經銷渠道進入約1700家公立醫院、約3000傢俬立醫院及診所、約650家OTC和6000家CS/KA門店。該行表示，公司是我國重組膠原領域引領者，品牌力和產品力領先，未來拓展肌膚煥活可期。我們將2025-2026年歸母淨利潤預測由24.65/30.11億元上調至25.66/32.15億元，分別同比+24%/+25%，新增27年歸母淨利潤預測40.47億元，同比+26%，預計2025-27年經調整淨利潤分別爲26.4/32.7/40.5億元，分別同比+23%/+24%/+24%，2025/3/26收盤價對應2025-27年PE爲25/20/16X，維持“買入”評級。