智通財經APP獲悉，華興資本近日發佈研報稱，震坤行(ZKH.US)2024年第四季度GMV符合預期，營收以及淨利潤表現均超出該機構預期，華興資本預計震坤行2025年GMV、營收和淨利潤將全部實現同比轉正增長，因此華興資本維持對於震坤行股票的“買入”評級(BUY)以及目標價4.50美元。

華興資本在研報中提到，震坤行業績報告顯示2024年第四季度總交易額(GMV)爲人民幣26.9億元，其中ZKH平臺/GBB平臺分別貢獻GMV人民幣大約24.4億元/2.55億元，分別同比下降16.1%/16.2%/14.9%，整體符合該機構此前預期；按業務模式劃分，市場(3P)模式的GMV組合佔比在第四季度爲13.6%(2023年第四季度爲27.6%)；華興資本表示，按品類劃分，電子產品、能源、電動汽車(EV)、公共事業及運輸業務營收表現穩健。該公司還擴大了自有品牌業務規模，在2024年同比增長29%，目前佔據總GMV的比例爲6.7%(2023年爲4.9%)。

盈利能力方面，華興資本提到，震坤行第四季度non-GAAP營業虧損爲人民幣1,900萬元，淨虧損爲人民幣1,500萬元；營業利潤率(OPM)與淨利潤率(NPM)分別爲-0.8%/-0.6%。華興資本表示，上述指標環比2024年第三季度均有所改善，主要得益於公司進一步聚焦高利潤業務及嚴格控制成本。

震坤行美國業務現狀方面，華興資本表示，目前震坤行在美國擁有高達412個SKU，另外還有1,300個SKU即將上線，主要涉及個人防護用品(PPE)、手動工具、電動工具、包裝材料、HVAC以及辦公用品等領域。該公司的電子商務網站於2024年12月推出，目前已擁有超過1,500名註冊用戶，客戶增長是其2025年的主要目標之一。

對於未來可能徵收的關稅影響，震坤行管理層表示，供應給美國市場的大約20%的SKU可以從中國市場以外的地方採購，比如韓國、越南和馬來西亞。華興資本在研報中提到，即使考慮關稅因素，震坤行的產品在美國市場依然擁有明顯的價格優勢。

人工智能(AI)開發方面，公司管理層表示，目前公司已經整合了200萬種物料條目，識別準確率超過90%。華興資本提到，公司希望AI能幫助客戶們提高物料管理效率，並指出當前的內部AI助理可幫助處理客戶服務事務、提升訂單處理效率大約23%。

華興資本在研報中將震坤行2025年第一季度及2025全年GMV的同比增速預測分別調整爲-10.1%/+7.0%，營收預測則分別爲同比-0.8%/+11.1%。華興資本預計2025年第一季度與2025全年毛利率分別爲17.9%/18.2%，non-GAAP淨利潤率預期則分別爲-3.0%/+0.4%。華興資本還預計該公司GMV和營收同比增速將在2025年第二季度轉正，並於2025年下半年實現淨利潤。華興資本維持對於震坤行的“買入”評級(BUY)以及目標價4.50美元，基於25x 2026E P/E，估值大致與同行平均水平一致，目標價意味着該公司估值約爲7.35億美元。