金吾財訊 | 建銀國際發研指，北控水務集團(00371)2024年淨利潤按年下降12%至港幣17億元，主要受到2024年上半年淨利潤按年下降18%的拖累。該行指，業績疲軟主要因BOT水務項目建設收入按年下滑36%，以及其他費用按年上升49%。不過，污水處理/供水運營/技術服務/城市資源四大業務的收入分別按年增長6%/3%/4%/19%。由於收入結構的變化，綜合毛利率按年提升0.3個百分點至37.0%。其中，污水處理毛利率在運營成本下降的帶動下上升1.9個百分點至55%；而供水業務因攤銷費用上升，毛利率下降3.7個百分點至38.2%。

該行指，展望2025年，儘管盈利仍承壓，但公司自由現金流（FCF）有望改善。由於建設活動持續低迷，2025年建設收入預計將出現中雙位數百分比的下滑。該行預計整體收入將保持穩定或小幅上升，主要由非建設類服務增長5%-10%所帶動。

該行下調了對2025-2026年盈利預測30%，以反映建設收入下降以及水價調整幅度低於預期。基於DCF估值法將估值滾動至未來，該行維持公司目標價2.5港元並維持「跑贏大市」評級。按2025-2027年預測，公司股息收益率達7.1%，具備吸引力。現金流改善和派息提升將對公司估值構成正面推動。