金吾財訊 | 高盛發布研報指出，2025 年正值 2000 年科技泡沫破裂 25 周年，儘管當前科技股經歷回調，但與歷史相比存在顯著差異。報告認為，當前科技行業並非處於泡沫，AI 技術及創新應用將成為長期增長引擎，建議投資者關注多元化佈局。
歷史與當前對比：估值與盈利基礎差異顯著2000 年科技泡沫期間，納斯達克指數 P/E 峯值達 200 倍，遠超 1989 年日本股市泡沫的 70 倍。相比之下，當前納斯達克指數 P/E 為 27 倍，「七巨頭」（蘋果、微軟等）2025 年預期 P/E 為 23 倍，EV/Sales 為 5.1 倍，估值水平遠低於歷史高位。此外，當前科技公司盈利增長穩健，2023 年 「七巨頭」 淨利潤按年增長 35%，而 2000 年科技龍頭盈利增速僅為 16%；2024 年全球科技行業利潤佔全球股市利潤的 32%，較 2000 年提升 15 個百分點；AI 相關崗位招聘量 2024 年按年增長 75%，但人才成本上漲可能壓縮利潤率。
高盛預測，2025 年全球科技股 EPS 增速為 17%，2026 年放緩至 14%，但仍高於標普 500 的 7%。
驅動因素：AI 技術與創新應用高盛指出，AI 技術正推動科技行業進入新周期。2024 年全球 AI 相關資本支出達 3650 億美元，較 2022 年增長 110%，預計 2026 年將突破 5000 億美元。儘管當前 AI 基礎設施投資增速放緩，但應用端（如自動駕駛、醫療 AI）的商業化進程加速，預計將催生新的市場機會。
風險與挑戰
- 競爭加劇：中國科技企業的崛起可能削弱美國科技巨頭的護城河，2025 年 「七巨頭」 股價已累計下跌 9%，跑輸標普 500 指數。
- 資本支出壓力：2024 年 「七巨頭」 資本支出達 3330 億美元，按年增長 30%，但部分領域（如雲計算）存在產能過剩風險。
- 估值分化：非盈利科技股（如部分 AI 初創公司）估值泡沫已在 2022 年破裂，當前估值仍高於歷史均值 20%。
投資建議：多元化佈局，把握結構性機會高盛建議投資者：
- 關注 AI 應用層：醫療、金融等領域 AI 滲透率提升將帶來持續增長，推薦具備核心算法及數據壁壘的企業。
- 佈局基礎設施：數據中心電力需求預計 2030 年前增長 160%，銅、半導體等供應鏈環節受益。
- 分散持倉風險：歷史顯示，行業龍頭長期超額收益逐漸收窄，建議配置科技與 「舊經濟」（如能源、基建）的組合。
報告強調，儘管科技行業面臨短期波動，但長期增長邏輯未變，建議投資者以 3-5 年視角佈局具備技術護城河及盈利確定性的標的。