3月28日，阜博集團（03738）發佈2024年度業績。從財報來看，公司2024年提質增效的發展策略再獲豐碩成果，盈利規模表現亮眼。期內，公司營收爲24.0億元（單位：港元，下同），同比增長20%；經調整淨利潤實現接近4倍的大幅躍進，達到1.8億港元，經調整淨利率同比增長6個百分點至7.5%。

同時，公司毛利在報告期內增至10.5億元，同比增長23.7%，近三年複合增長率更是高達33.3%；2024年下半年，隨着規模化效應持續釋放，公司淨利潤環比大增142.2%，盈利彈性進一步凸顯。

出衆的業績表現和經營質量的顯着提升，反映出公司發展策略的成效，近三年公司營收複合增長率達到29%。公司通過持續深化數字版權保護技術的場景化應用，服務邊界拓展至直播、微短劇、音樂、電商用圖、網絡小說等新興領域。2024年，公司在優化業務收入結構的同時，面向未來積極佈局AI應用，優異的財務表現讓市場在繼續看好公司基本盤業務的同時，也對未來AI應用的落地充滿期待。

以AI算力集羣爲基礎的AI工廠(AI Factory)能夠大規模生產高質量詞元(High-Quality Tokens)，例如短視頻娛樂內容。隨着AI芯片算力持續進化，每兆瓦功耗下的任務處理效率(TPS/MW)不斷提高，AI芯片的能效比顯著提升，在未來AI工廠有望實現可持續的利潤。這將催生全新的創作者經濟生態。阜博長期致力於打造創意經濟生態，爲媒體娛樂產業在AI時代提供開創性解決方案，實現從創意到商業收益的無縫銜接，讓創意更有價值。

於資本市場而言，大幅提升盈利能力是一個非常積極的信號，是平臺性科技企業經營顯着改善的重要指標。譬如亞馬遜、Meta等在實現盈利之後，均成長爲業界仰望的巨擎。長遠來看，阜博集團的商業模式亦是平臺化運作，有較大概率會走上與上述平臺相似的路徑。

盈利大幅增長 邁入全新階段

根據智通財經APP統計，2022年阜博集團的毛利率約爲40.9%，2023年上升至42.5%，2024年進一步升至43.8%，連續三年實現高位增長。

阜博集團營收增長勢頭持續的同時，盈利邁上新臺階，主要得益於其在高質量增長策略的指引下，商業規模化優勢顯着呈現。具體來看，“訂閱服務+增值服務”並駕齊驅，不僅實現客戶資源的拓展，且其通過技術升級深化對客戶內容管理的滲透率。客戶資源拓展兼具廣度和深度，不僅使其客戶資源優勢持續鞏固，且在兩大業務協同下規模效應顯着，公司成本端具有顯着的競爭力。

拆分業務來看，期內，公司訂閱服務產品矩陣不斷完善，集團持續深化數字版權保護技術的場景化應用，服務邊界拓展至直播、微短劇、音樂、電商用圖、網絡小說等新興領域，驅動穩健增長。2024年訂閱服務實現收入11億元，同比增長27%，佔總收入比例爲46%。

其次，阜博集團積極推進技術升級與產品創新，加強訂閱服務的基礎上進一步提供多樣化的增值服務，延續了與大型內容方的合約升級趨勢，實現了對頭部內容的更大規模覆蓋。同時，公司於報告期內持續拓展各類平臺的多樣式服務，如直播過程中的版權保護和管理服務。2024年公司增值服務收入同比增長15%至13億港幣，佔總收入比重達54%，展示出強勁增長勢頭。公司新增管理19個國際大型影業集團的新媒體頻道，爲其新增訂閱用戶近4000萬，年度觀看量增長達274億次。

在智通財經APP看來，阜博集團的獨特競爭優勢在於技術端和客戶端兩個方面：其一，VDNA等自研的專利技術，其在數據確權與追溯的準確性上具備明顯優勢。其二是穩固且持續拓展的客戶資源。在領先技術和龐大的客戶資源的加持下，阜博集團成長爲全球數字內容資產保護與交易的龍頭，2024年更是印證其優異的商業化能力。集團着力構建數字版權價值轉化生態系統，本年度完成MAX數字資產貿易平臺發佈，該平臺集成視頻確權、區塊鏈及Web3技術等，實現創作者賦能、版權變現、保護及交易的一站式服務閉環。

於公司的業務發展而言，進入大幅盈利階段代表着阜博集團基於“領先確權技術-海量客戶資源-規模效應下低成本優勢-確權技術迭代升級-客戶穩固+拓展-更低成本”的增長飛輪已然形成，而隨着飛輪的加速運轉，阜博集團的平臺化能力將持續兌現，經營上不斷提質增效，夯實長期增長邏輯。

構建AI確權變現新基建 主導數字內容資產形成流通新範式

在規模化平臺化能力強兌現的同時，阜博集團還積極佈局AI培育新的增量市場。在AIGC服務能力持續拓展下，公司有望主導數字內容資產流通新範式的形成，並有望享受AIGC帶來的海量增長空間。

過去一年AI是全球資本市場的投資主線，而商業化則是最受關注的領域之一。“算力＋大模型+行業軟件”，是Al應用的三個關鍵要素，行業軟件是大模型落地的關鍵一步。因此，將每個行業賺錢的軟件服務與AI無縫銜接，成爲商業化的重要一程。

阜博集團作爲內容變現領域最頭部的服務商，憑藉確權和保護技術、龐大的基因庫、內容變現能力，在“讓AI能賺錢"的方向上，可謂是種子型選手。阜博已經在英偉達Media 2的AI生態中佈局內容確權和變現能力，有望在不遠的將來隨着下游模型算力的持續增長、AI內容版權保護的法制健全而釋放業績增量。

根據智通財經APP瞭解，在AIGC服務能力方面，公司此前已進行大量技術儲備和佈局，其於美國佛羅里達投建的運營中心運行已達三年，此次發佈部署在英偉達架構上的確權產品，在內容確權和水印技術領域取得落地成果，充分證明了其研發及技術行業領先能力。

構建AI確權變現新基建，將推動行業內形成新的收入分成模式，在不僅保護內容創作者的知識產權的同時，還減少了 AI 科技企業的法律風險，使其能夠更加專注於市場化應用，未來有很大的發展空間和潛力。

此外，長期以來，高質量娛樂內容製作成本居高不下，行業資源多集中在影視劇、流行音樂等少數熱門內容領域。頭部內容主要依靠電影票房、流媒體訂閱和專輯銷售等模式獲取收入，但對於數量衆多、類型豐富的中小型創作而言，這些變現方式不僅成本高昂，在模式上也無法滿足多樣化內容的需求。

AI技術的快速發展使內容創作效率得以顯着提升，這將會激發前所未有的創意內容湧現，創意表達的形式、長度、使用場景都會相應發生巨大的變化，通過更豐富多元的方式使用內容併產生收入將成爲必然趨勢。不論是傳統大製作影視劇還是AI賦能創作的新內容，都能夠在滿足用戶不同消費場景需求的同時，持續的爲創作者和版權方帶來收入。

政策利好AI內容商業化 技術護城河企業優先獲益

目前，AI內容標識政策落地，利好AI內容商業化。而阜博集團憑藉數字確權技術、經營上持續優化迭代，在新一輪增長機遇中有望取得更好的市場份額和盈利水平。

3月14日，國家互聯網信息辦公室、工業和信息化部、公安部、國家廣播電視總局聯合發佈《人工智能生成合成內容標識辦法》（簡稱《標識辦法》），自2025年9月1日起施行。《標識辦法》明確指出，人工智能生成合成內容標識包括顯式標識和隱式標識。人工智能生成合成內容是指利用人工智能技術生成、合成的文本、圖片、音頻、視頻、虛擬場景等信息。這一辦法的實施，是AI內容商業化的前提準備。

《標識辦法》的推出標誌着中國在AI生成內容大規模商業化前完成了核心制度準備。通過顯式標識（如文字水印、語音提示）與隱式標識（如元數據、數字水印）的雙重規範，解決了AIGC內容真實性與溯源性難題，爲風險場景的合規應用鋪平道路。以數字水印爲代表的的隱式標識是通過技術手段嵌入內容屬性、來源編碼等元數據，爲版權保護和責任追溯提供依據。這種透明化治理機制，既增強了用戶信任，又爲企業提供了明確的合規框架，使AI內容從“技術試驗”加速轉向“可信商業資產”。

政策加碼下，使用合法來源的數據及AI模型生成的內容享有著作權，與此同時AI技術提升了內容生產力，AIGC時代將迎來海量內容生產者、海量AI內容、以及海量的版權保護和變現空間。而憑藉核心的內容確權和變現服務能力，阜博集團將成爲AI在創意產業應用的商業化引擎。

廣發證券指出，考慮阜博在數字版權保護行業具備技術優勢和規模領先，在美國和中國市場的客戶數量及內容庫滲透率不斷增長，積極佈局AIGC技術帶來的版權保護及交易的新市場。給予公司2025年4倍的PS估值，對應合理價值爲5.41港元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

綜上，阜博集團平臺化效能逐步釋放，進入盈利通道並大幅增長。長期來看，激活AI生態廣闊應用空間星辰大海，阜博集團將持續在技術端、客戶端及規模端強化成長飛輪，迎接新一輪的增長機遇。