3月25日，中國中藥（00570）發佈2024年財報：營收165.1億元，同比下滑8.9%；除稅後溢利僅2077萬元，較上年13.96億元下跌98.5%。業績下滑主要受中藥配方顆粒集採降價、中藥材成本高位運行及市場競爭加劇影響。剔除資產處置等特殊因素，調整後淨利潤6.36億元，同比仍腰斬54.5%。

核心業務中，中藥飲片和中成藥營收分別增長17.9%和14%，但中藥配方顆粒收入下降23.5%。董事會建議派發每股0.35港分的末期股息及8.30港分的特別股息，並委任黃鶴女士爲副總裁。

政策“降價刀”砍向核心業務

《財中社》發現，中國中藥昔日的業績支柱——中藥配方顆粒業務遭遇滑鐵盧。2024年該板塊營收同比下降23.5%至69.72億元，毛利率從65.5%下降8.6個百分點至56.9%。

作爲佔據全國54%配方顆粒國標份額的龍頭企業，中國中藥的業績與政策風向強相關。截至2024年12月31日，全國已有22個省（區、市）納入中藥配方顆粒集採覆蓋範圍，20個省（區、市）已實際執行集採。

國家集採政策實施後，省級聯盟帶量採購導致價格體系崩塌，疊加市場競爭白熱化，企業被迫以價換量。對比同行，華潤三九（000999）憑藉全產業鏈佈局實現配方顆粒業務15%的增長，佐力藥業（300181）也因國標備案品種增加而營收上漲145%，中國中藥如今的局面明顯被動。

財報亮點來自中藥飲片業務，營收增長17.9%至33.15億元，但23.2%的毛利率難以扛起盈利大旗。更嚴峻的是，2024年，公司研發投入同比減少13.1%至5.96億元，且公司資源主要向現有產品的二次開發及工藝優化傾斜。券商分析，這或將削弱其長期競爭力，尤其在中藥國際化進程中面臨“掉隊”風險。

過億補稅侵蝕利潤，剔除後仍同比下滑90%

淨利潤的急速下滑，除主業疲軟外，1.534億元的歷史補稅及滯納金成爲關鍵推手。

2024年8月21日，公司公告披露附屬公司需補繳2017-2023年企業所得稅、增值稅等稅款，其中1.028億元已計入當期損益，直接減少歸母淨利潤1.29億元。若剔除該因素，除稅後溢利或可維持在1.3億元左右，但仍同比下滑90%。

這場補稅風暴不僅暴露企業稅務合規體系的重大缺陷，更凸顯醫藥行業強監管趨勢下的生存壓力——反腐糾風、醫保控費等政策持續擠壓灰色空間，合規成本已成爲企業不可忽視的“隱性門檻”。

私有化三次“折戟”

業績連年低迷讓中國中藥陷入“估值窪地”。

2024年2月，公司第一大股東國藥集團宣佈以每股4.6港元的價格啓動私有化，總代價約154.5億港元，較停牌前收盤價3.43港元溢價34.11%。這是繼2021年、2022年後，國藥集團第三次嘗試私有化，前兩次均因估值分歧與政策障礙作罷，此次雖推進至關鍵階段，最終因境外直接投資審批未通過，於10月18日宣告失效。消息公佈後，股價收盤跌35.08%至2.48港元，市值較前一日蒸發超60億港元，成爲2024年內港股私有化失敗案例之一。

中國中藥的困境亦是行業縮影。

2024年，中藥配方顆粒省際集採接續進行，價格下行壓力未減，而中藥材成本波動加劇盈利不確定性——2024年上半年原料價格上漲曾導致多家企業毛利率承壓，直至下半年原料價格指數回落才略有緩解。與此同時，政策層面對中醫藥高質量發展提出明確路徑，《中醫藥振興發展重大工程實施方案》等文件推動全產業鏈升級，但企業需在“保質量”與“控成本”間找到新平衡點。

發佈年報同時，中國中藥宣佈委任黃鶴爲公司副總裁。

黃鶴，46歲，2004年碩士畢業於中國人民大學會計學專業，具備高級經濟師、高級人力資源管理師、審計師資格。其工作履歷豐富：2004年至2018年，歷任中國藥材集團公司（現稱中國中藥有限公司）營運稽覈部經理、戰略規劃部經理、審計部經理、人力資源部經理、運營總監；2017年至2025年3月，歷任中國中藥黨委書記、執行董事、副總裁、黨委副書記、工會主席。

截至3月28日早盤，公司股價報2.03港元/股，跌幅1.46%，總市值102億港元。