辣條第一股衛龍美味（09985）發佈年報。2024年公司取得收入 62.7 億元，同比大幅增長 28.6%，主要由於公司積極推進全渠道建設和品牌建設。毛利率增加 0.4 個百分點至48.1%，主要由於產能利用率的提升。

同期，公司股東應占溢利實現10.7億元，同比增長21.5%，淨利潤率由上年的18.1%降至17%。同時，公司錄得“其他虧損”1.8億元，主要是以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產的公允價值虧損、匯兌虧損以及物業、廠房及設備減值的綜合影響所致。公司自 2021年起透過信譽良好的金融機構於財富管理基金正進行其自願清盤呈清，已確認虧損1.3億元。

從辣條到“蔬菜製品”

衛龍美味董事長劉衛平在主席報告中說道，“在線下，我們進一步加強了與傳統連鎖商超、便利店等渠道的合作，同時我們也積極拓展零食量販店、倉儲會員店等新興渠道；在線上，我們除了進一步加強與主流電商平臺的合作，優化店鋪運營和營銷策略，亦積極開拓新興內容電商、社交電商的新模式。”

按渠道劃分，公司線下渠道收入佔比88.8%，線上渠道佔比略微增加，線下渠道包括線下經銷商及部分新興渠道如零食量販的直銷。截至2024年底，衛龍美味的線下經銷商1879家，比上年增加171家，服務全國或區域性的重點商超、零食量販店、連鎖便利店及其他銷售終端。

線上直銷指電商直播平臺及自營店的銷售模式，而線上經銷則指對即時零售等線上經銷商的銷售。

在主營業務方面，《財中社》發現，衛龍美味傳統的辣條基本盤被蔬菜製品超越。2024全年，公司蔬菜製品貢獻收入33.7億元，同比增長59.1%；包括辣條在內的調味面製品基本盤收入26.7億元，同比微增4.6%。

衛龍美味收入大增，主要由於其蔬菜製品大幅增長的帶動。衛龍美味的調味面製品、蔬菜製品收入分別佔比超四成、超五成。“蔬菜製品”主要包括魔芋爽、風味海帶及素毛肚小魔女。

下半年存貨翻一倍 產能跟不上

截至2024年上半年，衛龍美味的存貨還僅有4.2億元，下半年存貨增長翻一番，達到8.8億元。

衛龍美味存貨增長是否與原材料價格下降有關？在2024年中期報告中，衛龍美味提到公司部分原材料價格下降。

除存貨外，購買原材料的預付款項和應付款項都在大幅增加，其中應付款項同比增長29.1%至2024年末的2.1億元，主要由於採購原材料的應付款項增加；預付款項同比增加58.3%至1.9億元，同樣主要是由於原材料預付款項增加。

《財中社》發現，在存貨急增的同時，衛龍美味的產能利用率並不算低。

2024年，衛龍美味的產能利用率達到77.7%，其中調味面製品、蔬菜製品、“豆製品及其他產品”的產能利用率分別爲65.4%、96.3%及88.8%。蔬菜製品的產能利用率已經接近設計產能。

但2024年上半年，衛龍美味剛剛取消了擴大產能的募投項目。公司於2022年12月上市，IPO募資淨額9億元中，生產設施與供應鏈體系擬使用募資5.2億元，目前還有2.2億元未動用，主要原因是取消募資項目雲南曲靖工廠建設。

衛龍美味表示，考慮到公司長期發展以及原材料供應的變化，董事會決議取消招股書中披露的衛浴雲南曲靖的新工廠建設計劃。根據招股書，雲南曲靖工廠的預計產量5.9萬噸，主要負責調味面製品、蔬菜製品產量。