作者 |Kenio Fontes

編譯 | 華爾街大事件

Palantir(NASDAQ:PLTR)的商業模式很有吸引力，而且長期趨勢會進一步增強這種吸引力。然而，下行風險太大，不容忽視。僅僅說估值不吸引人，或者安全邊際狹窄，可能還不夠。Palantir即使取得非凡業績，也可能出現大幅下跌的情況。

在提出假設之前，值得一提的是，即使是市場共識最終也會對 Palantir 的前景產生很大波動。這是很自然的，因爲它是一家相對較新的 IPO，擁有新的商業模式，並且仍然受到各種因素的影響，包括長期人工智能趨勢、服務中的新工具以及股東稀釋。

因此，Palantir 的 EPS 修訂如下：

自 2023 年 1 月以來，市場對 Palantir 2030 年每股收益的預期從 0.39 美元上漲至 0.96 美元，變化率接近 150%。調整是正常的，但僅供比較，在同一時期，微軟公司 (MSFT) 2030 年每股收益預期從 15.88 美元上漲至 17.66 美元，變化率 11%。當然，微軟的整合程度更高，華爾街等機構對此進行了很好的報道，但這已經說明了本文的觀點，即儘管調整是正常的，但短時間內 150% 的調整表明了市場預期的波動性以及他們對未來幾年的預期有多大。

這些高期望大多是合理的。企業人工智能不僅會增長，而且已經在增長，並被大公司大規模採用（這也解釋了 Palantir 過去幾個季度客戶和收入的增長）。Grand View Research 等研究估計，從 2025 年到 2030 年，這個市場的複合年增長率爲38%。在 5 年內保持近 40% 的複合年增長率似乎很瘋狂，但我毫不懷疑，最終，它會優化公司的財務狀況，而這正是他們將要追求的。

此外，預期還表明 Palantir 的利潤率將上升，每股收益略高於收入。這也很有道理，因爲隨着公司繼續擴大規模並優化開支，稀釋研發甚至 SBC 等開支，利潤率應該會繼續上升。

即使存在一些風險，例如股東稀釋、與大型科技公司的競爭等，Palantir 的論點對於長期投資者來說仍然非常有吸引力。

分析師曾做了一個快速估值，表明如果 Palantir 的商業客戶增加四倍，政府客戶增加一倍，同時大幅提高其收入/客戶（這是其增加更多價值的趨勢），那麼到 2030 年左右的某一年，其收入可能會達到 200 億美元，如果淨利潤率爲 45%，則市盈率爲 23.5 倍。

將這些假設轉化爲未來幾年的表格。我們來考慮一下樂觀的假設，比如所有年份的收入增長率爲 40%，淨收入率不斷變化幾個百分點。

這可能會帶來接近運營指標所預測的結果：215 億美元的收入和 97 億美元的淨收入。擴張幅度很大，對吧？

問題是，當 Palantir 的收入超過 100 億美元時，它的合理市盈率應該是多少？也許是 40 倍，因爲現在它已經更加成熟，已經佔據了很大一部分增長，儘管仍有增長空間。

40 倍的合理市盈率將導致 2028 年下跌 20%。考慮到這些重大且持續的進步，40 倍的合理市盈率意味着只有在 2029 年後纔有可能出現上漲。

這表明，不僅安全邊際很小（因爲我們必須考慮到這種增長將是巨大而穩定的），而且在某些情況下，Palantir甚至可能進一步縮水，特別是在市場震盪和對某些問題感到擔憂的情況下。

舉個例子，如果收入增長率爲 30%（仍然非常有趣），那麼 2028 年的下降幅度可能達到 -40%。

將上表中的淨收入折扣10%，並考慮 5% 的終端增長率（這被認爲相當高），我們仍然會得到Palantir每股 57 美元的內在價值，這證實了 40% 的潛在下行空間。

如果我們進行更樂觀的計算，如果價格回調到允許大幅上漲的水平，未來我可能會成爲 Palantir 的股東，主要原因是它的商業模式很有趣，公司非常好，它在一個充滿潛力的市場中展現了遠見。

也許這一刻永遠不會到來，但沒關係，市場上還有其他機會，就目前而言，寧願不冒下行風險。

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