金吾財訊 | 中信建投證券發佈研報指，頤海國際(01579)2024年業績呈現收入微增、利潤承壓的特徵。全年實現營業收入65.40億元，同比增長6.4%；歸母淨利潤7.39億元，同比下降13.3%。儘管關聯方業務受調價影響短期承壓，但第三方業務通過新品推廣實現穩健增長，疊加公司持續加碼產品研發與渠道優化，長期增長潛力仍獲機構認可。

從業務結構看，關聯方業務24H2收入同比下滑12.4%至9.85億元，主因火鍋底料產品調價導致均價下降。其中，火鍋調料銷量與均價分別下滑8.3%和10.9%，但中式複合調味料和方便速食受益於新品上市，收入分別增長304.9%和44.7%。第三方業務則通過牛油底料、番茄底料及小龍蝦調味料等單品拉動，24H2收入增長9.1%至26.28億元，全年牛油火鍋底料和番茄火鍋底料分別實現收入5.84億元和4.24億元。

毛利率方面，公司24年整體毛利率爲31.28%，同比微降0.29個百分點，主要因關聯方調價抵消了第三方高毛利產品佔比提升的影響。費用端，經銷費用率同比增加1.7個百分點至11.6%，主要受運輸成本上升及廣告投入增加影響；行政費用率則保持穩定。疊加有效稅率上升，淨利率同比下降2.1個百分點至11.9%。

面對行業競爭加劇與成本壓力，頤海國際提出三大策略：一是加速產品創新，利用AI技術提升研發效率，計劃推出更多差異化單品；二是拓展海外市場，東南亞供應中心投產有望釋放產能；三是深化渠道管理，重點開發B端客戶。此外，公司2024年合計每股派息0.6775元，股息率達5.27%，彰顯股東回報意願。

中信建投證券預測，2025-2027年公司收入將達71.79億、80.66億、93.13億元，歸母淨利潤爲9.02億、10.32億、12.06億元，對應EPS分別爲0.87、1.00、1.16元。儘管短期面臨原材料價格波動及行業競爭風險，但公司通過品類拓展與供應鏈優化，長期市場份額有望提升，因此維持“買入”評級。