智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，考慮到商湯-W(00020)處於架構調整期，該行看好AIGC中期落地需求，切換至2026年10.8x 2026e P/S，維持跑贏行業評級。商湯AI平臺集成DeepSeek等前沿模型，鼓勵大模型多元生態，其推出的「日日新」融合大模型在多排行榜排名靠前，通過融合模態數據合成與融合任務增強訓練，實現大模型語言與多模態能力深度統一。公司公開業績會預告2025年4月發佈日日新6.0大模型，將對多模態能力、推理能力進行優化。

中金主要觀點如下：

「大裝置+大模型」協同發力，生成式AI高增持續

2024公司收入同比+10.8%至37.72億元，生成式AI/視覺AI收入分別同比+103.1%/+39.5%至24.04/11.12億元。生成式AI業務驅動收入增長，佔收入比例提升至63.7%。截至2025年3月底，算力規模已達到23,000P，同比增長92%;公司預計未來在算力維度將採用自建+輕資產運營模式雙輪驅動。智能汽車2024新增定點車型41款，新增交付同比增長29%至167萬輛，新增定點車輛超過1100萬輛。視覺AI(原傳統AI科目)持續收縮，預期多模態大模型潛在賦能國內和海外的感知智能化場景。

聚焦主業轉型「1+X」，回款改善

2024公司宣佈開啓「1+X」新架構，「1」代表商湯集團核心業務，「X」代表生態企業矩陣，鼓勵獨立運營、孖展和激勵。公司2024應收款週轉天數從2024年的399天下降至231天，回款額從38.85億元同比增長19%至46.23億元，回款優化。經營現金流量流出擴大，流出從32.34億元擴大到39.27億元，主要系為生成式AI快速發展的預付款項佔用。公司於2024年12月配售所得款27.87億港元用於補充資金，2024年末總現金儲備(含現金等價物)127.5億元，現金充足。