智通財經APP獲悉，高盛發表研報，將超微電腦(SMCI.US)評級從「中性」下調至「賣出」，理由是人工智能(AI)服務器的競爭加劇、利潤率壓力和估值擔憂。

該行還將12個月目標價從40美元下調至32美元，對應未來12個月市盈率從10倍降至9倍。儘管超微電腦年內股價已飆升38%，成為高盛硬件板塊覆蓋股票中表現最佳的個股，但分析師認為當前風險回報比已不具備吸引力。

報告指出：「該股當前交易於16倍2025財年預期市盈率，考慮到估值下行風險、競爭壓力及毛利率問題，我們認為風險回報比已轉向負面。」

高盛具體闡述了三重擔憂。首先，AI服務器市場競爭日趨白熱化。高盛寫道：「隨着競爭對手加大研發投入導致產品差異化減弱，加之市場機遇巨大，超微電腦在AI服務器領域的先發市場份額優勢可能受到擠壓。」

其次，毛利率呈現下滑趨勢。高盛預計2025-2027財年毛利率將持續走低，影響因素包括Blackwell產品轉型、供應鏈與客戶端雙重壓力，以及行業競爭加劇。該行對2026-2027財年的毛利率預測(11.7%和11.5%)均低於市場普遍預期(12.2%和12.6%)。

最後是估值溢價可持續性存疑。高盛認為，相較於戴爾(DELL.US)等同業9倍的市盈率，超微電腦當前12倍的估值溢價將隨時間推移而收窄。他們表示：「鑑於AI服務器產品差異化不足及客戶/供應商集中度風險，我們預計其估值溢價難以持續。」。

由於營收預期下修和利潤率承壓，高盛將2025-2027財年EPS預測調整為2.57/3.26/3.70美元，顯著低於市場預期的2.63/3.73/4.71美元。