德國農業與製藥巨頭拜耳公司在歐洲股市交易中股價下跌，此前佐治亞州的一個陪審團責令孟山都公司的母公司拜耳，向一名男子支付 21 億美元的損害賠償金，該男子稱拜耳公司的草甘膦除草劑（農達）導致他患上了癌症。

　　上週五晚些時候，佐治亞州科布縣州法院作出了有利於原告約翰・巴恩斯的裁決。巴恩斯於 2021 年對孟山都公司提起訴訟，要求就其患非霍奇金淋巴瘤一事獲得損害賠償。

　　巴恩斯的律師凱爾・芬德利表示：“對他來說，這是一段漫長的歷程…… 他很高興與該產品相關的真相得以曝光。” 他還補充稱，這一裁決是一個 “重要的里程碑”，此前 “孟山都公司再次拒絕爲用這種有毒產品毒害民衆承擔責任”。

　　拜耳公司於 2018 年收購了孟山都公司，自那以後一直飽受爭議，人們聲稱草甘膦除草劑（農達）的關鍵成分草甘膦會致癌。這家德國公司已撥出超過 160 億美元用於和解這些訴訟案件。

　　拜耳公司對所判處罰金作出了回應，其中包括向原告支付 6500 萬美元的補償性賠償金和 20 億美元的懲罰性賠償金：

　　我們不同意陪審團的裁決，因爲這與壓倒性的科學證據以及全球監管機構的共識和他們的科學評估相矛盾。

　　我們相信，在上訴時我們有充分的理由推翻這一裁決，並取消或減少過高且違憲的損害賠償金額。

　　早些時候，高盛的詹姆斯・奎格利、拉詹・沙瑪等人指出，這是佐治亞州的首例此類案件，“通常情況下，上訴後賠償金額會減少”。

　　以下是分析師們的更多看法：

　　上週五晚（歐洲市場收盤後），陪審團在巴恩斯訴拜耳的草甘膦除草劑（農達）案中作出了不利於拜耳的裁決，裁定賠償金額爲 20.65 億美元（其中包括 20 億美元的懲罰性賠償金和 6500 萬美元的補償性賠償金 —— 詳見此處）。雖然每個案件都有所不同，而且這是佐治亞州的首例此類案件（見圖 1），但通常情況下，上訴後賠償金額會減少。拜耳公司打算對這一判決提出上訴。提醒一下，截至 2024 年底，與草甘膦相關訴訟的撥備金額爲 59 億美元。

　　拜耳公司一直在與美國的政策制定者就標籤法規的效力進行溝通（詳見此處）。最近，佐治亞州的州衆議院和參議院都批准了第 144 號參議院法案，該法案確保任何在美國環境保護署（EPA）註冊並按照符合 EPA 標準的標籤進行銷售的農藥，足以滿足該州的標籤警示要求。拜耳公司認爲，這應該可以阻止此類基於州法規的訴訟在法庭上繼續推進。

　　此外，我們還注意到，拜耳公司最近獲得了將約翰遜案提交至美國最高法院的延期，延期至 2025 年 4 月 18 日（詳見此處）。正如我們在拜耳公司 2025 年展望報告中所討論的（詳見此處），我們仍然認爲，在 2025 年年中潛在的最高法院立案 / 受理過程中，存在積極的風險 / 回報因素，預計在 2025/26 年最高法院開庭期結束時會有最終結果。

　　拜耳公司草甘膦訴訟記錄

　　奎格利對德國拜耳公司股票的評級爲 “中性”，12 個月目標價爲 28 歐元：

　　估值：我們通過現金流折現模型得出的每股價值爲 30 歐元，這一估值假設加權平均資本成本（WACC）爲 10.8%，終值增長率爲 1.5%。而我們基於倍數的估值爲每股 28 歐元，由此得出我們 12 個月的目標股價爲每股 29 歐元。我們的目標股價意味着拜耳公司 2026 年預期市盈率約爲 6 倍，2026-2029 年預期市盈增長率（PEG）約爲 1.0 倍，低於行業平均水平，但我們認爲，鑑於其研發管線的不確定性以及訴訟帶來的不利影響，這是合理的。我們給予 “中性” 評級。

　　上行 / 下行風險：

• 訴訟結果（美國最高法院 —— 草甘膦案，華盛頓州最高法院 —— 多氯聯苯案）。
• 臨牀研發管線的成功以及其抵消專利到期影響的能力。
• 軟商品價格高企的環境，這使得作物科學部門能夠持續擁有定價權。
• 新的直接面向銷售運營（DSO）模式在實現成本和運營效益方面的速度慢於預期。

　　拜耳公司的股票在歐洲交易中下跌了約 5%。從更宏觀的角度看，其股價目前處於 2004 年以來的低點……

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責任編輯：郭明煜