金吾財訊 | 中銀證券發佈研報指出，建發國際集團(01908)2024 年業績呈現營收增長與利潤短期承壓並存的特徵，核心指標展現行業韌性。公司全年實現營業收入 1429.9 億元，同比增長 6.4%；歸母淨利潤 48.0 億元，同比微降 4.6%，主要因存貨減值計提增加及少數股東損益上升。

營收增長與利潤率改善營收增長主要源於地產業務結算收入 1386.2 億元（佔比 97%），同比增長 6.5%。毛利率 13.3%，同比提升 2.2 個百分點，爲 2019 年以來首次回升，主要得益於結算結構優化。淨利率 4.5%、歸母淨利潤率 3.4%，同比微降 0.2 及 0.4 個百分點，主要受存貨減值（36.7 億元）及所得稅增加影響。

銷售穩居前十，杭州市場表現突出2024 年公司全口徑銷售額 1335 億元，同比下降 29.4%，排名行業第 7 位，權益銷售額 1034 億元，同比降 25.1%。銷售回款 1357 億元，回款率 102%，現金流管理穩健。核心城市貢獻顯著，杭州、廈門、上海等六城銷售額佔比 51%，杭州單城銷售額 199.3 億元，佔比 15%。

土儲結構優化，財務安全性高全年新增土儲貨值 1007 億元，權益比 80%，重點佈局杭州、上海等高能級城市。截至 2024 年末，土儲可售建面 1243 萬方，貨值 2210 億元，權益比例 78%，2022 年後獲取的新貨值佔比近八成。財務指標持續優化，現金短債比 9.35 倍，淨負債率 26.6%，剔除預收賬款後的資產負債率 59.5%，三道紅線穩居綠檔。

盈利預測與風險提示中銀證券調整盈利預測，預計 2025-2027 年歸母淨利潤分別爲 50 億、50 億、51 億元，對應 EPS 2.46/2.48/2.53 元，當前股價對應 PE 6.1/6.1/6.0 倍。公司作爲國企背景房企，資源稟賦突出，銷售與拿地韌性較強，維持 “買入” 評級。風險提示包括銷售與結算不及預期、政策收緊及融資環境變化。