雷達財經鴻途出品 文|孟帥 編|深海

此前一度在資本市場遭遇質疑的泡泡瑪特，憑藉2024年的亮眼業績成功逆襲。

據泡泡瑪特最新出爐的財報顯示，2024年泡泡瑪特狂攬營收130多億，其中港澳臺及海外地區貢獻50.66億元，同比暴增375.2%，佔比躍升至38.9%，這意味着創始人王寧此前立下的“再造一個泡泡瑪特”的目標已經成爲現實。

進一步拆解泡泡瑪特的財報，近段時間以來大火的潮玩頂流LABUBU領銜的THE MONSTERS系列表現十分亮眼，去年斬獲30.4億元營收，同比增長726.6%，對總營收的貢獻從5.8%飆升至23.3%，成爲拉動業績的關鍵力量。

在胡潤研究院最新發布的《胡潤全球富豪榜》上，身爲泡泡瑪特創始人的85後新鄉創業者王寧財富大幅躍升，以505億元的財富再度躋身榜單，其身家相較上年更是增長超3倍。

回溯泡泡瑪特的發展歷程，其在資本市場上的經歷跌宕起伏。從多輪融資到港股上市，再到市值突破千億，後因盲盒市場監管趨嚴陷入低谷。爲擺脫盲盒單一標籤，公司積極轉型，構建多元營收結構，如今終於實現業績與股價的雙豐收。

儘管成績斐然，但泡泡瑪特仍面臨諸多質疑。目前，黑貓投訴平臺關於泡泡瑪特的投訴，已經超過1.5萬條。此外，公司的發展模式，也引發了一些爭議。

“再造一個泡泡瑪特”，泡泡瑪特做到了！

“今年我們預計海外營收能到10億元，明年的海外業務有信心超過整個集團IPO前2019年的收入，等於在海外再造了一個泡泡瑪特”，在2023年半年報業績說明會上，身爲泡泡瑪特創始人的王寧曾滿懷信心地說道。

如今，作爲“中國潮玩第一股”的泡泡瑪特不僅成功兌現承諾，還憑藉超預期的增長在全球市場掀起了一場聲勢浩大的潮玩風暴。實際上，在2024年半年報業績說明會上，王寧就已透露，泡泡瑪特提前數月達成了“海外再造一個泡泡瑪特”的目標。

據泡泡瑪特彼時發佈的財報顯示，2024年上半年，泡泡瑪特斬獲45.58億元的營收，其中中國內地貢獻32.06億元的營收，佔比爲70.35%，港澳臺及海外地區貢獻13.51億元的營收，佔比接近三成。

而近日，泡泡瑪特又交出了一份更爲亮眼的答卷。據泡泡瑪特最新披露的財報顯示，2024年，泡泡瑪特全年錄得130.38億元的營收，相比上年的63.01億元翻了一倍以上。

具體來看，去年公司來自中國內地市場的收入達到79.72億元，同比增長52.3%，佔比約六成；而同期公司來自港澳臺及海外市場的收入達50.66億元，大幅超過2019年16.83億元的全年營收規模，同比漲幅更是高達驚人的375.2%，佔總營收的比重也從去年的16.9%躍升至38.9%。

進一步分析海外區域市場，泡泡瑪特呈現多點爆發式增長。去年，東南亞、東亞及港澳臺地區、北美、歐澳及其他區域，對泡泡瑪特港澳臺及海外市場收入的貢獻分別爲47.4%、27.4%、14.3%、10.9%，同比分別實現619.1%、184.6%、556.9%、310.7%的增長。

韓國弘大泡泡瑪特門店的人潮湧動，英國門店前一大早便排起的長龍隊伍，甚至曼谷旗艦店銷售額力壓北京、上海門店榮登全球榜首……這些場景都充分印證了泡泡瑪特在出海征程中所取得的傲人成績，實現了從本土品牌向全球化IP運營者的華麗蛻變。

至於利潤指標，泡泡瑪特的盈利能力同樣令人矚目。去年，泡泡瑪特的年內溢利從2023年的10.89億元激增至33.08億元，足足漲了兩倍還多。

可以作爲參照的是，當下大火的網紅超市胖東來，去年的淨利潤爲8億多。從營收和利潤兩個指標來看，去年對於泡泡瑪特而言無疑是大豐收的一年。

泡泡瑪特業績創下新高，背後的最大功臣是誰？從財報來看，當下爆火的THE MONSTERS無疑是泡泡瑪特最耀眼的明星IP。去年，該IP以一己之力爲泡泡瑪特拿下30.41億元的營收，同比暴漲726.6%，對總營收的貢獻由上一年的5.8%衝到了23.3%。

在THE MONSTERS系列中，LABUBU更是人氣爆棚，成爲現象級產品，不僅泰國公主和頂流女團BLACKPINK的成員Lisa不止一次地在公開場合表達對LABUBU的喜愛，就連泰國旅遊局官方也曾爲其授予“神奇泰國體驗官”的榮譽稱號。

“我們確實看到LABUBU有變成一個全球化超級IP的機會”，對於LABUBU，泡泡瑪特首席運營官司德寄予厚望，“它不像過去我們在一個小市場裏看到一個小機會。現在是真的看到大機會了。我們在想怎樣儘量接住這個機會。順着機會把LABUBU推成未來的米老鼠、皮卡丘。”

除了THE MONSTERS外，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO、HIRONO、Zsiga、HACIPUPU、其他藝術家IP、授權IP，去年分別爲泡泡瑪特貢獻16.1%、10%、8.9%、7%、5.6%、1.9%、1.7%、10.8%、12.3%的營收。

河南新鄉小夥，靠泡泡瑪特積攢505億身家

泡泡瑪特成功從中國本土走向世界，也讓站在其背後的85後創業者王寧走進公衆的視野之中。

1987年出生於河南新鄉的王寧，在商鋪的萬花筒中浸潤成長。父母從事音像、鐘錶、漁具等等生意的經歷，爲他編織了獨特的商業認知圖譜。當同齡人嬉笑玩耍時，他已學會在櫃檯後觀察人流走向，在貨架間丈量商業尺度。這種浸潤式的商業啓蒙，成爲他日後締造潮玩帝國的原始密碼。

高中畢業那個蟬鳴聒噪的夏天，王寧完成了從校園到商海的初次探索。憑藉對足球的熱愛，他開辦了足球暑期班。在這個過程中，他獨自克服場地、師資等難題，通過整合各類資源，成功吸引了衆多學員。這次經歷，不僅讓王寧初嘗資源整合的甜頭，更爲其後續規模更大的創業征程奠定了堅實的信心基礎。

2005年，王寧進入鄭州大學西亞斯國際學院，主修廣告學專業。大學期間，他發現同學們有記錄大學生活的強烈需求，通過製作相關光盤並出售，他再次體驗到了經商的樂趣。而王寧當時爲此成立的“Days Studio”團隊，其中部分人更是追隨王寧創業長達10年以上的元老。

然而，隨着視頻網站的迅速崛起，光盤生意的發展空間被嚴重壓縮。意識到這個模式難以走通後，王寧當機立斷，及時調整業務方向，帶領團隊投身批零行業。他們奔赴杭州、義烏等地考察，精心挑選特色小商品，並通過轉手銷售獲取利潤。

在探索零售業務的過程中，王寧和團隊發現了“格子店”這一新興零售業態。這種融合多種商品的創意市集模式，一經推出便受到消費者的熱烈追捧。但隨着市場競爭的加劇，大量模仿者湧入，王寧敏銳地察覺到該模式的侷限性，開始尋求創新與突破。

一次香港考察時，王寧接觸到名爲Log On的潮流百貨公司深受啓發。回到北京後，他將前期積累的資金全部投入，參照Log On的模式創立了泡泡瑪特。2010年11月，泡泡瑪特首家門店在北京中關村歐美匯購物中心正式開業。

然而，開業初期，泡泡瑪特遭遇了嚴峻挑戰：門店客流量稀少，店員無所事事，甚至不少員工選擇離職。面對困境，王寧沒有氣餒，而是積極思考破局之策。他創建淘貨網，試圖通過整合零售資源將其作爲一項服務提供給有意開店的創業者。

爲了推動項目發展，王寧後續見了十多家VC，卻屢屢碰壁。幸運的是，一個名爲麥剛的天使投資人向其拋出了橄欖枝。不過，麥剛直言其對淘貨網不感興趣，但是對泡泡瑪特很感興趣。最終，麥剛爲王寧送來了200萬的投資。這筆投資雖不算很多，但對於當時的王寧而言無疑是一筆“救命錢”。

資金問題得到暫時緩解後，泡泡瑪特逐漸迎來了希望的曙光。隨着消費者對潮流百貨的需求日益旺盛，泡泡瑪特在年輕消費者羣體中快速走紅。

2015年，王寧敏銳地察覺到線下零售行業的變化：門店銷量和毛利雙降，經營環境日益嚴峻。就在此時，一款名爲Sonny Angel的日本盲盒玩具在泡泡瑪特門店意外暢銷，王寧從中洞察到“收藏玩具+隨機性體驗”模式的巨大市場潛力，果斷決定帶領泡泡瑪特進軍收藏類玩具市場。

此後，在王寧的帶領下，泡泡瑪特持續不斷地進行戰略調整與業務創新，逐步從單一的零售公司，成功轉型爲集藝術家經紀、IP孵化、零售以及潮流文化推廣於一體的全產業鏈平臺型企業。

值得一提的是，在胡潤研究院3月27日公佈的《胡潤全球富豪榜》中，王寧憑藉505億元的財富強勢登榜，其財富相較上年更是增長超300%。

繁榮表象下，泡泡瑪特伴有質疑與爭議

回溯泡泡瑪特的發展軌跡，其在資本市場的經歷，宛如乘坐過山車一般起伏跌宕。

天眼查顯示，泡泡瑪特成立後曾獲得過多輪融資，吸引到了包括啓賦資本、創業工場等投資機構的青睞。據泡泡瑪特的招股書顯示，IPO前，紅杉憑藉其所持有的泡泡瑪特4.87%的股權，便已成爲公司佔股最大的外部機構股東。

2020年12月，泡泡瑪特成功登陸港股，順勢摘得“中國潮玩第一股”的稱號。上市初期，風光無限的泡泡瑪特市值一度突破千億港元。然而，隨着盲盒市場亂象頻出，監管力度持續加大，泡泡瑪特的發展遭遇挫折，光環逐漸褪色，公司股價也隨之大幅下跌，陷入低谷。

面對這一局面，王寧多次在公開場合強調：“泡泡瑪特不是一家盲盒公司，而是一家潮玩品牌”。與此同時，從2021年開始，泡泡瑪特財報也不再將盲盒的收益單獨列出。

值得一提的是，今年1月，相聲演員郭麒麟在參加泡泡瑪特公司年會時，一句“特別高興能參加咱們境內最大的博彩公司的年會”的言論又在網絡上掀起不小的討論。

彼時，聽到這番言論後，王寧臉上閃過一抹尷尬的笑容。王寧急忙找補道，郭麒麟的話容易引起歧義，並強調泡泡瑪特是“全世界最大的潮玩公司”。

事實上，爲了摘掉盲盒標籤，泡泡瑪特做了諸多努力。公司不僅大力拓展手辦、毛絨玩具、MEGA珍藏系列等多元化產品品類，還積極探索線下樂園、遊戲等創新商業形態。

經過不懈努力，泡泡瑪特如今逐漸構建起多元化的營收結構。據泡泡瑪特此次發佈的財報顯示，2024年，手辦、毛絨、MEGA、衍生品及其他產品，對總營收的貢獻分別爲53.2%、21.7%、12.9%、12.2%。

前述數據說明，泡泡瑪特已不再單單依賴盲盒類產品。特別是在THE MONSTERS系列毛絨產品的強勁帶動下，2024年泡泡瑪特毛絨產品收入同比激增1289%。

此番業績創下新高之際，泡泡瑪特在資本市場上的表現也頗爲亮眼。截至3月27日收盤，泡泡瑪特報收153.7港元/股，較此前9.809港元/股（前復權）的歷史低點可謂是一飛沖天。目前，泡泡瑪特的最新市值達2064.1億港元。

儘管業績和股價雙雙飄紅，但外界對泡泡瑪特的質疑聲卻從未消散。比如，公司股價暴漲背後，身爲掌舵者的王寧卻並未一直堅守，而是選擇了減持部分股票。

根據泡泡瑪特向港交所提交的文件顯示，去年10月24日，王寧減持了2170萬股泡泡瑪特股票，減持均價爲71.98港元，套現總額超15.6億港元。

除了王寧，泡泡瑪特首席運營官司德也減持210萬股，套現1.5億港元。此外，身爲泡泡瑪特非執行董事、早期投資人的屠錚在去年5月、10月也完成了兩次減持，累計減持2100萬股，套現約8.6億港元。

與此同時，消費者對泡泡瑪特的投訴也日益增多。在黑貓投訴平臺上，截至目前，與泡泡瑪特相關的投訴量已累計突破1.5萬條。僅近30天，泡泡瑪特的新增投訴量就達到256條，平均每日新增投訴超過8條。

消費者發起的這些投訴，覆蓋多個維度。在產品層面，部分消費者反饋到手商品存在瑕疵；售後環節，退換貨流程繁瑣、售後服務體驗差的問題較爲突出；營銷層面，也有消費者直指品牌存在虛假宣傳的情況。

除此之外，社交平臺上圍繞泡泡瑪特的質疑聲此起彼伏。熱門產品時常出現“一娃難求”的搶購潮，消費者懷疑品牌方有意進行飢餓營銷；預售期過長，極大考驗消費者的耐心；而黃牛的猖獗介入，肆意抬高產品價格，進一步加劇了市場亂象，損害消費者的權益。

如今風光無限的泡泡瑪特，能否創造出更輝煌的業績？