智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研報稱，上調先聲藥業(02096)2025-26年經調整淨利潤預測6-8%，主要反映更樂觀的利潤率改善空間。該行稱，2H24公司業績增速如期迎來複蘇，該行預計這一趨勢將延續至2025-27年，公司將迎來6款創新藥上市，同時創新技術平臺有望持續產出BD出海機會，上調目標價至11.2港元，對應22倍2025E市盈率和1.1倍2025EPEG(基於2024-27E經調整淨利潤CAGR)，看好業績復甦和BD催化估值修復，繼續將公司選爲行業重點推薦標的之一。

交銀國際主要觀點如下：

2024年利潤端強勁增長，新品上市潮將至：2024年收入和經調整淨利潤分別同比增長0.4%/42%至66.4億/10.2億元(人民幣，下同)，符合此前業績預告，同時對應2H24增長9%/48%，相比1H24有明顯復甦。創新藥收入49億元，對總收入貢獻提升2.3個百分點至74.3%。雖然先必新受醫保談判降價和整體控費趨勢影響，銷售有所下滑，但艾得辛銷售表現較出色。隨着CSO收入佔比下降，高毛利創新藥收入佔比提升，毛利率和經調整淨利率顯著提升5個百分點左右。全年分紅+回購10.9億元，按當前股價對應6%以上的現金回報率。對於2025年，管理層預期：1)收入和經調整淨利潤均增長15%以上，增量主要來自先必新舌下片以及新納入醫保的科賽拉和恩立妥;2)加大股東回報;3)有望上市達利雷生、蘇維西塔單抗、流感藥瑪氘洛沙韋等3款新產品，2027年前後再上市IL-4R、JAK1、ALK等3款新品，公司預計上述6款產品將合計產生60-80億元銷售峯值。

已出海產品開發有序推進，多元化技術平臺或持續產出BD機會：公司於年初成功將BCMA/GPRC5D/CD3三抗授權出海給艾伯維，交易對價超10億美元;另一款已出海藥物IL-2muFc將於2025年與合作伙伴分別啓動多項自免適應症的Ib期臨牀。早研方面，公司佈局雙靶TCE(弱CD3結合)和ADC、大分子透腦、LNP-mRNA等在全球範圍內有領先優勢的創新技術平臺，2025年起將逐步進入IND，並有望產生更多BD出海機會。