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　　卓創資訊豆粕市場高級分析師王汝文

　　【導語】3月以來豆粕現貨及現貨基差連續下行，價格明顯回吐前期漲幅。主要原因在於市場前期供應擔憂情緒明顯降溫，終端需求表現不佳，價格逐步回落。卓創資訊認爲4月豆粕市場原料供應逐步迴歸寬鬆局面，現貨及基差或面臨進一步下行壓力。

　　現貨基差價格波動明顯

　　3月以來，豆粕現貨基差呈現持續下跌趨勢。根據卓創資訊數據統計顯示，截止3月24日，國內豆粕現貨基差價格爲343元/噸，較月初的699元/噸下跌356元/噸。年內來看，基差價格低點出現在年初爲216元/噸，高點出現在2月上旬爲844元/噸，基差呈現先漲後跌走勢，高低振幅較爲明顯。

　　供應緊張情緒提前兌現

　　受油廠原料大豆採購進度偏慢以及海關檢疫政策收緊等因素影響，春節前市場提前交易2-3月供應收緊預期，現貨及現貨基差價格呈現明顯上漲趨勢。漲價節點與現貨供應變化節奏並不匹配，情緒對價格的影響明顯大於實質。情緒消化後，現貨及基差價格出現明顯的下跌走勢。截止3月21日當週，全國重點大豆壓榨企業開工負荷率環比下滑，上週（3月10日-3月16日）爲47.36%，本週（3月17日-3月23日）爲41.18%，下降6.18個百分點。由於預期的提前兌現，上游開工水平整體走低也未能帶給現貨價格帶來支撐。卓創資訊預計下週全國重點大豆壓榨企業開工負荷率降繼續下滑。

　　價格下行 市場買漲不買跌心態濃重

　　受到價格連續下行的影響，市場成交買漲不買跌心態濃重。根據卓創資訊對於重點油廠日度成交量及提貨量數據監測顯示，3月以來，呈現量價齊跌走勢。分析原因來看，一方面一季度處於下游養殖淡季，終端需求表現平淡。另一方面，受供應緊張情緒導致部分下游備貨增加，提前透支需求，疊加下游養殖盈利影響並不理想，部分飼料廠使用雜粕對豆粕進行替代，以及下調飼料中豆粕添加比例，導致飼料廠豆粕消化節奏整體偏慢。價格下跌影響下，終端採購轉爲隨用隨買爲主。

　　企業豆粕庫存的增長也一定程度上反饋出了市場整體寬鬆的局面。截至3月21日當週，國內重點工廠的原料大豆庫存連續六週呈現下滑趨勢，數值爲247.4萬噸，低於去年同期，也低於五年均值水平。但考慮到部分國儲大豆補充到市場中，工廠實際壓榨量略高於預期。企業豆粕庫存數據走勢成反向走勢，連續六週呈現增長態勢，數值爲72.10萬噸，處於近五年新高水平。

　　卓創資訊認爲，雖然部分工廠在3月底至4月初有停機計劃，但豆粕生產企業的成品豆粕庫存處於偏高水平，疊加4月原料大豆預估到港量快速回升，市場供應整體寬鬆的格局沒有發生改變，現貨及現貨基差仍面臨較大下行壓力。此外，從市場報價來看，近強遠弱格局也反饋出市場對於價格重心逐步下移較爲一致的市場共識。因此，卓創資訊預計現貨基差價格或將進一步下行。

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責任編輯：李鐵民