智通財經APP獲悉,中銀國際發佈研報稱,從白酒批價來看,受益廠家控貨,春節期間名酒批價表現平穩,未出現大幅下滑。部分頭部品牌春節期間動銷表現平穩,延續去年同期商務、宴席的剛性需求。3月份以來,行業步入淡季,整體需求下降。春節期間不同價格帶名酒集中度提升,品牌之間分化加劇。考慮到去年同期基數問題,25年1季度龍頭酒企業績表現平穩,中小品牌延續2024年3、4季度表現,持續調整。行業已經歷4年調整期,雖然短期仍在磨底階段,但隨着宏觀經濟恢復、供給端調控,產業層面有望逐漸企穩。
中銀國際主要觀點如下:
春季糖酒會整體反饋平淡,品牌之間分化加劇
(1)展會方面,第112屆全國糖酒會近日在成都舉辦,根據財聯社及金融界新聞,今年春糖會預計將有超6600家展商參展,展覽總面積達32.5萬平方米,展商數量與展覽面積與去年同期基本持平,但是不同酒店的布展成本較往年相比有所下降。糖酒商品交易會主要以商貿撮合爲核心目的,2016年以來白酒行業處於不斷累庫的狀態,受行業週期調整,酒商現在以資金回籠及消化庫存爲首要目的,酒企、酒商在招商節奏及加盟需求上有所放緩,渠道信心還在恢復中,因此今年整體展會氛圍上略顯平淡。
(2)渠道方面,從2024年3季度報表業績來看,酒企普遍降速,給渠道舒壓。結合渠道反饋,判斷2024年中秋爲渠道商庫存壓力、回款壓力最大的時點,經歷四季度春節旺季庫存消化及廠家放鬆回款需求,渠道層面壓力有所釋放。從白酒批價來看,受益廠家控貨,春節期間名酒批價表現平穩,未出現大幅下滑。部分頭部品牌春節期間動銷表現平穩,延續去年同期商務、宴席的剛性需求。3月份以來,行業步入淡季,整體需求下降。
(3)酒廠方面,春節期間不同價格帶名酒集中度提升,品牌之間分化加劇。考慮到去年同期基數問題,25年1季度龍頭酒企業績表現平穩,中小品牌延續2024年3、4季度表現,持續調整。行業已經歷4年調整期,雖然短期仍在磨底階段,但隨着宏觀經濟恢復、供給端調控,產業層面有望逐漸企穩。推薦基本面穩健的山西汾酒(600809.SH)及估值先行修復的瀘州老窖(000568.SZ)。建議關注五糧液(000858.SZ)銷售體系改革的落地效果,及普五後續的批價表現。
食飲板塊步入業績驗證期,飲料龍頭業績表現優異;休閒零食方面,關注行業龍頭轉型下的投資機會
(1)2024年軟飲料龍頭受益成本紅利,業績端表現亮眼。2024年東鵬飲料(605499.SH)營收、歸母淨利同比增速分別爲+40.6%、+63.1%,4Q24營收同比+25.1%、歸母淨利同比+61.2%。公司憑藉提升單點賣力及覆蓋人羣,在能量飲料領域市佔率持續提升。2024年東鵬特飲、補水啦營收增速分別爲+28%、+280%。此外,公司積極拓展咖啡、茶飲料等領域,不斷完善業務佈局。
受益原材料成本下降及規模效應顯現,2024年公司毛利率同比提升1.7pct至44.8%。華潤飲料(00291)公告2024年經營業績,2024年公司營收、歸母淨利增速分別爲+0.05%、+23.1%,實現分紅70.8%,業績端表現亮眼。2024年公司包裝水業務基本盤穩健,飲料業務受益新品鋪貨,實現高增(同比+30.8%)。在成本紅利推動下,公司毛利率同比提升2.6pct至47.3%,歸母淨利率同比提升2.3pct至12.1%。
(2)龍頭轉型催生休閒食品投資機會。根據食品內參、泰山財經及貝恩《中國快速消費品行業消費新動態》等新聞及信息,2024年快消品行業中,線下市場依然佔據超過60%的消費比例。在零食量販業態分流下,傳統商超在胖東來模式啓發下進行調改。在高質價比、高品質的消費需求下,休閒零食龍頭積極轉型,對渠道變革快速反應。
目前零食量販行業已形成鳴鳴很忙及萬辰系兩大龍頭,門店數量均已超過15000家,在門店規模紅利下,兩家巨頭開啓店型升級,鳴鳴很忙宣佈3.0店型全面鋪開,萬辰集團推動省錢超市貢獻增量。在行業競爭格局逐漸穩定的背景下,新店型有望帶動淨利率提升。建議關注萬辰集團(300972.SZ)、三隻松鼠(300783.SZ)。
(3)啤酒方面,推薦渠道低基數下啤酒龍頭底部反轉機會,推薦青島啤酒(600600.SH)。
風險因素
原料價格波動,食品安全事件,需求端不及預期。
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