金吾財訊 | 招銀國際研報指，金茂服務(00816)FY24收入和淨利潤分別按年均增長10%到30億和3.72億元，較該行的預期低4.2%和7%，主要受非業主增值服務（non-owner VAS）拖累，該板塊收入按年下降36%，受制於開發商需求收縮，而業主增值服務（owner VAS）收入按年降7%受制於消費情緒低迷。Non-owner VAS毛利率下降12個百分點拖累綜合毛利率下降4個百分點到23.8%。公司淨利潤按年增10%，歸功於公司積極的降本增效帶來銷管費用4個百分點的好轉。公司維持40%的派息比例不變，但似乎沒有滿足投資人日益提高的期待，導致業績公告當日股價下跌近10%。公司表示後續會考慮向行業標杆看齊。公司面積增速顯着好於同業，在管面積按年增長20%至1億方，隱含1670萬方的淨增加面積，其中38%（630萬方）來自母公司。公司預計25年母公司將交付約4百萬方。該行注意到母公司中國金茂即將扭虧為盈，財務狀況逐步好轉且拿地強度顯着提升，其FY24+2M25 拿地銷售比高達42%，位列行業第二，這將在三方競爭激烈背景下為金茂服務提供有力的面積支撐。該行維持「買入」評級，目標價調整為4.87港元（前值：4.91港元），對應10x 2025E PE，股價在連續兩日下跌後交易在5.8x 2025E PE，該行認為是合適的買入時機，因為公司估值可能進一步向同等業務規模的央企梯隊靠近。