道富環球顧問公司（State Street Global Advisors）的一位策略師表示，標普500指數與黃金的比率已降至自新冠疫情以來的最低水平，這凸顯了投資者對避險資產的偏好，並為美國乃至全球經濟提供了一個警示信號。

該公司的黃金策略全球主管阿卡什-杜希（Aakash Doshi）告訴MarketWatch：「標普500指數/黃金比率在3月份急轉直下，這本身並不是一個衰退指標。不過，這確實反映出投資者對黃金等避險資產的需求增加，以及對美國經濟增長例外論和企業盈利樂觀情緒的潛在重新評估。」

標普500指數與黃金價格的比率表示購買該指數需要多少盎司黃金。

杜希在最近的一份報告中指出，今年3月，標普500指數與黃金的平均比率降至1.9倍左右。杜希說，相比之下，2024年12月為2.3倍，去年2月為2.5倍的周期性峯值。

今年迄今為止，黃金近月合約的交易價格一直在走高，並在3月20日創下了3043.80美元的歷史最高結算價。標普500指數今年迄今為止錄得下跌。

SentimenTrader高級研究分析師迪恩-克里斯蒂安斯（Dean Christians）在最近的一份報告中稱，今年迄今為止，黃金的表現優於美股，這兩種資產類別之間的三個月利率差是兩年多來差距最大的一次。

杜希說：「交易員正在尋求對沖預期的經濟和地緣政治風險。」

他指出：「美國和外國政策的不確定性升高，促使消費者情緒疲軟，可能對企業投資構成挑戰，並支持通脹調查讀數走高。」

美國諮商會周二的數據顯示，消費者信心指數從2月份的100.1降至本月的92.9，創四年多新低。

杜希表示，時間將證明標普500指數/黃金比率近期的走勢是「對美國和全球經濟的真正警告信號，還是暫時的倉位突變」。現在判斷最近的比率下降是否是一種「結構性趨勢」還為時過早。

然而，若以黃金計價，標普500指數在進入第一季度末時已從3月份的低點反彈。可能的情況是，投資者希望「降低對美股的風險和槓桿，並對黃金等波動性較低的資產增加一些倉位，因此其中部分可能受到倉位和資本重新配置的推動。」

與此同時，他認為，現貨黃金今年迄今已上漲約15%，達到每盎司3000美元以上的創紀錄水平，這背後「既有實物驅動因素，也有金融驅動因素」。

他說，疫情之後中國黃金零售需求的恢復，以及新興市場央行對黃金的持續購買，對於從結構上支撐黃金價格上漲「至關重要」。不過，杜希說，今年最重要的看漲因素可能是黃金交易所交易基金（ETF）流入量激增，西方投資者扭轉了長達3年半的清倉周期，自2020年以來首次通過黃金ETF增加實物消費。

根據彭博社收集的數據，今年到目前為止，黃金支持的ETF已增加了約154噸。過去數年，由於高利率使持有現金而非黃金對西方投資者更具吸引力，黃金支持的ETF持續流出。今年，這一趨勢發生了逆轉，為黃金價格提供了支撐。

總而言之，杜希認為近期美國股市相對於黃金的走低是一個有趣的發展，也是他希望隨着市場論述的發展而關注的衆多數據點之一。