金吾財訊 | 招銀國際研報指，敏實集團(00425)2H24收入低於該行此前預測9%，主要受中國的日系品牌業務拖累，但毛利率高於該行預測1.7個百分點，主要受益於電池盒和金屬及飾條業務毛利率的提升。經營利潤和淨利潤均符合該行此前的預期，自由現金流從FY23的1.3億元增長到FY24的13.6億元。該行指，中期仍有較大業務增長空間，疊加運營效率的提升有助利潤的持續增長：公司披露了FY24電池盒業務淨利率達到13.8%，自由現金流1.4億，並貢獻了32%的集團淨利潤，這已充分說明即使在去年歐洲電動車銷量出現下滑的情況下，其電池盒業務已經進入收穫期。該行預計電池盒的利潤率今年有望在資本支出下降的情況下繼續提升。同時，包括密封件、副車架和智能集成外飾在內的新產品有望助力敏實在FY26-27的收入增長，而人形機器人以及eVTOL的零部件或從FY28開始貢獻可觀的收入。該行預測敏實FY25收入同比增長13%至262億元，毛利率略微下滑至28.6%，銷管研費用率同比收窄0.7個百分點，淨利潤同比增長17%至27億元。維持“買入”評級，上調目標價至26港元（前值：21港元），基於10x FY25 P/E。