【券商聚焦】海通國際維持中國生物製藥(01177)“優於大市”評價 料其今年收入有望實現雙位數增長

金吾財訊
03-26

金吾財訊 | 海通國際發研指,2024年,中國生物製藥(01177)實現收入289億元(同比+10.2%);毛利率81.5%(同比+0.5pcts),研發費用51億元(同比+15.6%),研發費用率17.6%(同比+0.8pcts);SG&A費用122億元(同比+9.9%),SG&A費用率基本持平。歸母淨利潤35億元(同比+50.1%),經調整的歸母淨利潤34.6億元(同比+33.5%)。公司2024年整體業績符合預期。該行指,2024年公司重點圍繞四大治療領域佈局,創新產品是中國生物製藥2024年收入增長的核心驅動力,創新藥收入121億元(同比+22%),仿製藥收入168億元(同比+3%)。其中,腫瘤板塊收入107億元(同比+22%),該行認爲主要得益於億立舒(G-CSF)、貝莫蘇拜單抗(PD-L1)以及曲妥珠單抗、貝伐珠單抗、利妥昔單抗等生物類似物的銷售快速放量。展望2025年,該行認爲帕託珠單抗、貝伐珠單抗、貝莫蘇拜單抗、億立舒是公司重要的增長引擎;外科鎮痛板塊收入45億元(同比+19%),主要得益於氟比洛芬凝膠貼膏收入增長。二代熱熔劑型增強了貼膏粘附性,提高了藥物透皮吸收度,2025年有望上市,重點佈局院外市場。該行認爲腫瘤板塊、外科鎮痛板塊是拉動2025年收入增長的主要驅動力,該行預計公司收入有望實現雙位數增長。該行表示,考慮到生物藥集採對公司曲妥珠單抗、阿達木單抗等類似物產品的收入增長不確定性,該行略微調整2025-26E收入預測爲324億/365億元(前值爲339/386億元),同比增長12.3%/12.7%。此外,考慮到科興分紅部分自2024年起計入利潤表並影響歸母淨利潤,該行調整2025-26E歸母淨利潤至38億/41億元(前值爲35/38億元)。參考可比公司恆瑞醫藥貝達藥業翰森製藥(03692)、石藥集團(01093),該行給予公司2025年PE25.2x(原爲2024年32x),假設RMB:HKD=1.07:1,對應目標價HKD5.52(前值爲HKD5.65),維持“優於大市”評價。

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