關鍵要點

在關鍵供應商英偉達的幫助下，CoreWeave 本週完成了近四年來美國風投支持的科技公司規模最大的首次公開募股（IPO）。

此次股票發行並未按計劃進行，英偉達介入以每股 40 美元的價格購入股票，這一價格遠低於預期的 47 至 55 美元的價格區間。

雖然 CoreWeave 成功地從加密貨幣領域轉向了人工智能領域，但在大量採購英偉達的圖形處理器（GPU）後，該公司不得不應對沉重的債務負擔。

2025 年 3 月 28 日，CoreWeave 的創始人布萊恩・文圖羅（穿着運動衫，位於左側）和邁克・英特拉託在紐約納斯達克總部敲響開市鍾後擊掌慶祝。

如果沒有英偉達，就不會有 CoreWeave 的首次公開募股。這家人工智能基礎設施初創公司可能仍在加密貨幣市場中艱難前行。

2020 年，CoreWeave 建立了一項在雲端租賃英偉達圖形處理器的業務。如今，該公司的年收入達到了 20 億美元，並且剛剛在自 2021 年以來美國規模最大的風投支持的科技公司首次公開募股中籌集了 15 億美元。

但如果不是英偉達再次出手相助，本週的首次公開募股可能會偏離軌道。在 CoreWeave 表示將以每股 47 至 55 美元的價格出售股票後，由於公開市場環境艱難以及人們對該公司商業模式可持續性的質疑，投資者的需求未能轉化爲實際行動。

作爲主要供應商和客戶的英偉達介入，在規模縮小的股票發行中以每股 40 美元的價格購入股票。這就是週四晚上首次公開募股的定價，也是該股票在週五於納斯達克上市後的收盤價。

“我覺得這家公司是在一系列關鍵時刻中建立起來的，每到關鍵時刻，高層人員都堅韌不拔，最終挺了過來。”CoreWeave 的聯合創始人兼首席戰略官布萊恩・文圖羅在週五接受美國全國廣播公司財經頻道（CNBC）採訪時表示。這次首次公開募股 “只是其中的又一次經歷而已”。

不過，文圖羅和他的聯合創始人 —— 首席執行官邁克爾・英特拉託以及開發主管布蘭寧・麥克比並沒有受到太大影響。這三人的紙面身家總計達到 53 億美元。他們的公司，以及分佈在 32 個數據中心的 25 萬塊英偉達圖形處理器，如今在挑戰亞馬遜、谷歌、國際商業機器公司（IBM）、微軟和甲骨文等公司時，吸引了公開市場投資者的關注。

英特拉託表示，公司專注於成爲同類公司中的佼佼者。

“我們爲速度而生，” 他說，“這就是我們所做的一切，不是嗎？當你打造一樣東西來做一件特定的事情時，最終你會得到一輛蘭博基尼，而不是一輛小型貨車。”

56 歲的英特拉託作爲一名科技公司首席執行官，有着不同尋常的背景。他在紐約州立大學賓漢姆頓分校獲得了政治學學士學位，並在哥倫比亞大學獲得了公共管理碩士學位。

研究生畢業後，英特拉託在碳信用買家 Natsource 公司工作了大約 16 年，在那裏他從事與空氣污染相關的排放信用額度銷售工作。文圖羅曾在那裏擔任能源交易員。

“他們當時是碳市場中的邁克爾・喬丹和斯科蒂・皮蓬。” 曾在 Natsource 擔任投資組合經理的亞歷克斯・巴爾達薩諾說。芝加哥公牛隊的這對隊友在 20 世紀 90 年代贏得了六個美國職業籃球聯賽（NBA）總冠軍。

英特拉託和文圖羅曾與高盛公司競爭並取得了勝利。巴爾達薩諾說，他們的公司參與了一項名爲 “區域溫室氣體倡議” 的總量控制與交易計劃中的首筆場外交易。他說，在更廣泛的市場開始瞄準淨零排放目標的數年前，他們就是碳交易領域的先驅。

2013 年，這兩人幫助創立了一家小型天然氣對沖基金 —— 哈德遜嶺資產管理公司。

“一塊圖形處理器發展到了數百塊”

隨後，加密貨幣時代來臨。2017 年，隨着比特幣和其他加密貨幣價格上漲，英特拉託和文圖羅與麥克比合作成立了大西洋加密公司（Atlantic Crypto Corp．），該公司專注於使用英偉達的圖形處理器進行以太坊挖礦。文圖羅在 2020 年的一期播客中表示，他們選擇以太坊是因爲它不需要專門的硬件。

他們最初的以太坊挖礦工作僅在華爾街一間辦公室的檯球桌上放置了一塊圖形處理器。很快，檯球桌上就擺滿了圖形處理器。這三人後來把文圖羅祖父在新澤西的車庫改造成了一個數據中心。

“一塊圖形處理器發展到了數百塊，然後在 2018 年至 2019 年的‘加密貨幣寒冬’期間，通過對陷入困境的硬件進行戰略性收購，發展到了數萬塊，我們的數據中心數量也增加到了七個。” 英特拉託在 2021 年的一篇博客文章中寫道。前工程師約翰・林奇回憶說，英特拉託曾和員工一起安裝圖形處理器服務器。

2019 年，該公司更名爲 CoreWeave，並尋求除加密貨幣之外其他可以使用圖形處理器處理的計算任務。這包括視頻渲染和人工智能模型訓練。

CoreWeave 突然之間就與一些全球最大的科技公司展開了競爭，其中就包括亞馬遜，亞馬遜通過雲服務提供圖形處理器已有十年之久。

“我們很快就開始不斷接到一些依賴圖形處理器加速的企業的介紹，這些企業都有一個共同的痛點：傳統的雲服務提供商使得規模擴展極爲困難，因爲他們以壟斷性的價格提供有限種類的計算選項。” 英特拉託在博客中寫道。CoreWeave 在其網站上聲稱，其收費比傳統雲服務提供商低 80%。

2025 年 1 月 17 日，英偉達聯合創始人兼首席執行官黃仁勳在臺灣地區臺北市爲粉絲在雜誌封面上簽名。

安德魯・布萊當時是視覺特效工作室 Molecule VFX 的首席執行官。這家紐約公司在最初使用亞馬遜網絡服務（AWS）後，轉而付費讓 CoreWeave 運行計算集羣和工作站。他說，結果是渲染速度更快了，但一些在西海岸的員工遇到了問題，因爲 CoreWeave 在西海岸沒有數據中心。

“CoreWeave 的管理層當時說，‘給我們不到一個月的時間’。” 布萊說，他當時認爲這個時間框架是不可能實現的。但他說，CoreWeave 在不到一個月的時間裏就在內華達州建立了基礎設施，使得西海岸的員工能夠輕鬆使用基於雲的軟件。

文圖羅在播客中表示，CoreWeave 當時仍在通過以太坊挖礦獲得收入，但前提是這些圖形處理器沒有被用於其他用途。其理念是實現圖形處理器的 100% 利用率，以便最大限度地利用這些基礎設施。該業務部門最終於 2022 年 9 月關閉。

兩個月後，當 OpenAI 推出 ChatGPT 時，計算領域發生了一場震動。

消費者們對這個聊天機器人着迷不已。它在不到三個月的時間裏用戶數量就增長到了 1 億，這給微軟帶來了壓力，因爲微軟的 Azure 雲負責爲 OpenAI 提供計算資源。就在那時，微軟同意開始通過 CoreWeave 租賃圖形處理器，最終簽署了一項潛在價值達數十億美元的協議。

收入可觀，債務沉重

對於一家在此之前一直依賴小型初創公司推薦的公司來說，這是一次重大勝利。

“就在那一刻，CoreWeave 進入了大衆的視野。” 曾在公關公司 Treble 爲這家初創公司工作的公關主管邁克爾・凱爾納說。

大約在同一時間，英偉達成爲了 CoreWeave 的客戶，並對其進行了投資。英特拉託說，這兩家公司有着共生關係。

“他們依賴我們來構建並交付世界上性能最卓越的基礎設施配置，” 他說，“他們依賴我們比其他任何人都更快地構建基礎設施。他們依賴我們發現軟件和硬件中存在的問題，以便我們能夠進行故障排除，從而使這些基礎設施能夠在全球範圍內部署。”

但實際上 CoreWeave 非常依賴英偉達。在其招股說明書的風險因素部分，CoreWeave 表示 “我們目前基礎設施中使用的所有圖形處理器” 均來自英偉達。

英特拉託說，他與英偉達首席執行官黃仁勳保持着聯繫。

“我向他聯繫時從不猶豫，” 英特拉託說，“他聯繫我時也從不猶豫。我們在處理一些類似問題的不同方面，所以信息能夠自由流動，以便優化結果。”

公開市場投資者面臨的一個挑戰是如何對 CoreWeave 進行估值。它不是一家擁有熱門小工具或應用程序的純粹科技公司。相反，它是將另一家供應商的技術整合在一起，以便其他公司能夠在其上運行自己的軟件。

這是一種成本高昂的模式，需要大量資金支持。2023 年，CoreWeave 在私募股權公司黑石集團（Blackstone）和對沖基金 Magnetar 的牽頭下籌集了 23 億美元的債務資金，Magnetar 如今是該公司最大的股權投資者。這是一種不同尋常的安排。

CoreWeave 將底層的英偉達圖形處理器作爲抵押品。在其招股說明書中，CoreWeave 稱其開創了新的 “創新” 融資方式。但這是以高昂的代價爲前提的，實際利率超過了 14%。

CoreWeave 去年從黑石集團、Magnetar 和其他公司又獲得了超過 70 億美元的債務資金，借款利率約爲 11%。

“隨着我們規模的擴大，我們成功降低了融資的資本成本。” 該公司在招股說明書中表示。

對於 CoreWeave 來說，這是在一個將英偉達市值推高至數萬億美元的市場中參與競爭的成本，而且許多專家認爲，這個市場仍處於早期階段。DA Davidson 的分析師預測，CoreWeave 佔英偉達收入的 6% 至 7%，並且該公司本月早些時候與 OpenAI 簽署了一項價值近 120 億美元的爲期五年的協議。

“CoreWeave 幫助我們構建了真正大規模的計算集羣，這促成了我們一些最知名模型的誕生，並幫助我們以客戶所需的規模交付這些系統。”OpenAI 首席執行官山姆・奧爾特曼在 CoreWeave 納入其首次公開募股路演的一段錄音中表示。

CoreWeave 表示，有了與 OpenAI 的協議，微軟在未來預期承諾合同收入中所佔的比例將不到一半，低於去年佔總銷售額的 62%。

如今從事大宗商品交易的巴爾達薩諾本週在波士頓度假時看到了有關 CoreWeave 債務及其他問題的新聞頭條。

不過，當被問及是否計劃購買該公司的股票時，他毫不猶豫。

“當然會買。” 他說。

責任編輯：郭明煜