過去一年，全球醫療人工智能行業迎來歷史性拐點。在生成式AI與大模型技術的推動下，醫療行業加速邁入“深度思考”時代。

應用端的爆發印證了這一趨勢。《未來醫生白皮書（2024）》指出，中國臨牀醫護人員在AI技術採納上領先全球，超過三分之一的人員已在日常工作中應用AI工具，遠超全球26%的平均水平。

同樣，資本市場的躁動折射出產業質變，AI醫療企業憑藉技術壁壘與商業化潛力成爲資本追逐焦點。富途數據顯示，今年開年以來，恒生醫療保健指數以近30%的階段漲幅跑在市場前列。這輪估值重構背後不僅是流動性改善的估值修復，更是全球資本對醫藥產業長期邏輯的重新定價。

近日，乘着這股東風登陸港股的訊飛醫療，作爲“醫療大模型第一股”，其用首份年報充分展現出其在AI與醫療融合深水區的突破，折射出行業從單點突破向生態重構躍遷的趨勢。

財報發佈次日，訊飛醫療股價持續攀升，一度漲近30%。市場用真金白銀投票的背後，體現的是對公司跑通AI醫療戰略的認可。

（資料來源：富途）

當資本市場給予先行者更高寬容度時，真正能穿越週期的企業，必是那些在技術深度、場景厚度與商業寬度上建立三重護城河的破局者。

而訊飛醫療的這份年報，恰爲觀察這場產業升級提供了一大絕佳切片。

從G端穩增到BC端爆發，AI醫療商業化全面提速

財務指標揭示出訊飛醫療AI醫療戰略的實質性突破。過去一年，公司收入結構持續優化，G端（政務）穩健增長、B端（醫院）和C端（患者）增速強勁，充分驗證了技術落地商業化的可行性。

財報顯示，2024年公司實現營收7.34億元，同比增長32%；毛利4.04億元，同比增長28.4%，毛利率穩定在55.1%。儘管仍處於戰略性投入期，但其年內淨虧損同比收窄10.8%。

（資料來源：財報）

業務結構上，G端收入企穩，同比增長10%至3.91億元；B端和C端業務收入佔比爲47%，同比增長26%，成爲增長主力，收入來源更加均衡。

這種三端並進的增長圖譜，揭示出AI醫療產業獨特的演進邏輯，既延續政策驅動的基層醫療信息化紅利，又通過技術穿透力打開醫院精細化管理和患者健康管理的增量空間。

（資料來源：財報）

其中，B端醫院服務成爲年報最大亮點，收入同比激增103.4%至1.32億元的背後，是醫療大模型技術與醫院場景的深度融合。

廣泛的市場覆蓋充分證明了訊飛醫療AI醫療產品的技術領先性、市場競爭力以及公司營銷體系的效率。截至2024年12月31日，通過覆蓋30多個省份670多個區縣，以及500多家等級醫院（包含40多家百強醫院及7家十強醫院），公司的智慧醫院解決方案已形成示範效應。例如，與四川大學華西醫院合作的患者服務綜合解決方案上線後，累計服務已超1300萬人次。

這些案例不僅驗證了訊飛醫療的技術穿透力，更通過頭部醫院到基層機構的聯動模式，構建起超過7萬家醫療機構的服務網絡。

而C端的增長則揭示了AI醫療的普惠潛能。訊飛醫療通過構建覆蓋診後管理、個人健康服務、影像雲平臺及智能硬件的完整產品矩陣，年內實現收入2.11億元，同比增長56.6%。

例如，截至2024年12月31日，訊飛智能助聽器以累計14萬臺的銷量穩居京東、天貓品牌前三，並且在618、雙十一等節點持續領跑銷量榜單。年內，公司更是通過推出“星系列”及高端“皓月/盈月系列”產品，實現多模態字幕助聽技術突破，成功切入家庭健康剛需場景。

與之形成生態協同的訊飛曉醫APP，升級後憑藉“個人數字健康空間”功能整合電子病歷、檢查報告等數據，覆蓋了1600種常見疾病、2800種藥品和6000項檢查項目。年內APP下載量突破2000萬次，用戶好評率達98%。

而診後管理系統在華西醫院、天壇醫院等多家頭部醫院落地，其中在華西醫院累計實現120萬人次服務規模，出院患者隨診覆蓋率達100%，形成從硬件入口到服務延伸的完整閉環。

可以說，當B端場景的深度滲透與C端流量的協同效應形成閉環，訊飛醫療的AI醫療戰略已突破傳統G端單極驅動的範式，推動技術應用從線性延伸向多維度生態級重構演進。

核心技術迭代突破構築增長底座，訊飛醫療的價值進化論

當然，支撐這份增長勢能的，是訊飛醫療始終如一的高強度研發投入。

財報顯示，2024年公司研發總投入達2.97億元，佔總收入40%，其中大模型核心技術投入同比增長13.2%。

按時間線來看，訊飛醫療的技術迭代路徑始終圍繞醫療剛需，作爲國內唯一一家參與制定“醫療大模型的技術評估體系和標準規範”的企業，其完成從基礎模型到垂直專科、從純軟件到軟硬一體、從單點突破到標準引領的進階。通過場景驅動研發的策略，使得技術突破直接轉化爲商業落地能力，爲公司AI醫療領軍者的長期價值提供硬核支撐。

（資料來源：財報）

着眼於未來，訊飛醫療的“頂天立地”戰略正顯現出清晰的增長脈絡，技術攻堅與場景深耕的齒輪咬合愈發緊密。

一方面，技術端的“頂天”以醫療大模型爲支點，持續突破多模態感知、因果推理等底層技術能力，推動AI從輔助決策向主動診療演進，有望通過認知能力的持續突破重新定義人機協作的邊界。

另一方面，場景端的“立地”通過GBC三端聯動的生態閉環，不斷積累與激活跨場景數據資產，將AI深度融入診療流程優化、醫療資源再分配等價值內核。

在筆者看來，這種向上突破技術天花板、向下紮根場景深水區的攻守兼備策略，使得訊飛醫療在醫療AI產業升級中佔據先發身位。隨着技術創新與生態勢能形成共振，其撬動的遠不止企業自身的業績增長，更可能是整個醫療產業智能化轉型的加速度。

政策定調遇上需求爆發，大勢所趨下的的估值上行通道

站在行業週期視角審視，在政策支持與需求增長的雙重驅動中，訊飛醫療的價值增長邏輯也更加清晰和明確。

近年來，我國高度重視AI在醫療行業的應用，並持續出臺多項政策，支持AI在醫療診療、健康管理、醫保監管等多個領域的落地應用。

例如，去年《衛生健康行業人工智能應用場景參考指引》發佈，聚焦“AI+醫療服務管理”、“AI+基層公衛服務”、“AI+健康產業發展”、“AI+醫學教學科研”四大核心應用領域，並細化84個具體AI醫療應用場景；今年兩會期間，代表們重點討論“用AI解決醫療資源分佈不均”等議題，均與訊飛醫療的戰略佈局高度契合。

這種政策導向與企業路徑的深度咬合，使得訊飛醫療在參與行業標準制定、搶佔場景先發優勢時獲得雙重助力。

市場空間的快速擴張同樣不容忽視。弗若斯特沙利文數據顯示，中國醫療AI市場規模預計將從2023年的88億元快速增長至2033年的3157億元，年複合增長率高達43.1%。

這種爆發式增長背後，既有老齡化帶來的慢性病管理需求激增，也有醫院數字化轉型的迫切要求。其中，訊飛醫療在電子病歷質控、診後患者管理等核心場景的成熟解決方案，正成爲打開市場增量的一把關鍵鑰匙。

（數據來源：弗若斯特沙利文，招銀國際）

資本市場的態度轉變進一步印證了這一趨勢。今年3月訊飛醫療納入港股通，意味着更多內地投資者可以便捷地參與分享公司成長。

首先，進入港股通，公司能夠接觸到更多元的融資渠道，有效降低融資成本並拓寬融資規模。其次，內地與香港投資者的共同參與也將提升公司穩定性，這些資金既能支持技術研發和業務擴張，又能幫助公司優化資產負債管理，讓財務根基更加穩健。

由此來看，訊飛醫療的下一程增長，已然具備看得見的確定性。