來源：新華財經

　　新華財經北京3月31日電 在市場避險情緒高漲的背景下，國際現貨黃金再度開啓了“新高之旅”。上週（3月24日-28日當週），國際現貨黃金開盤3024.09美元/盎司，最高觸及3086.75美元/盎司，最低3002.45美元/盎司，報收3085.18美元/盎司，當週上漲61.87美元或2.05%，連續第四周收陽。本週一，金價延續強勢，繼COMEX黃金突破3100美元 /盎司之後，現貨黃金也已經將3100美元大關踩在腳下。

　　地緣政治不確定性和對美國經濟滯脹風險升溫的擔憂，使得市場避險情緒高漲，這推動金價自上週以來就屢創新高，截至發稿，一季度漲幅已經超過19%，爲1986年以來最大季度漲幅。

　　展望新的一週，特朗普的汽車關稅生效在即、“對等關稅”細節也將揭曉，同時美國非農數據將在週五粉墨登場，市場神經高度緊張。另外，美聯儲主席鮑威爾會否繼續堅持“通脹暫時論”，以及地緣局勢前景等，都將成爲影響金價走勢的重要因素。

　　關稅擔憂縈繞、地緣局勢動盪依舊 避險情緒影響金價

　　今年以來，在美國關稅“大棒”揮舞、地緣局勢依舊動盪的背景下，黃金持續受到高漲的避險情緒推動。

　　美國總統特朗普26日在白宮簽署行政令，對美國進口汽車徵收25%關稅，相關措施將於4月2日生效。這一政策迅速引發全球多國強烈反對。加拿大總理卡尼稱此舉爲“對加拿大工人的直接攻擊”，並承諾設立20億加元（約14億美元）“戰略應對基金”支持本土汽車業。日本首相石破茂表示將考慮“所有選項”回應，巴西總統盧拉批評該政策“阻礙世界貿易”，歐盟則警告將採取“堅定、相稱的反制措施”，包括對價值260億歐元的美國商品加稅，還料將打擊美國服務出口，目標包括大型科技公司。

　　與此同時，本週特朗普將宣佈徵收“對等關稅”，儘管特朗普聲稱政策將“寬鬆”並存在豁免空間，但特朗普反覆調整的關稅立場已導致市場信心波動，全球貿易體系正面臨新一輪挑戰。

　　此外，地緣局勢仍未見明顯的緩和跡象。儘管美、俄、烏三方不同層級的團隊進行了多次談判，但三方各自最新聲明的差異，也反映出三方在關鍵議題上的實質性分歧仍未消除，烏克蘭問題的談判明顯不及預期。

　　而在中東方面，3月18日，以方以哈馬斯拒絕接受美國提出的停火方案、釋放被扣押人員爲由，恢復對加沙地帶大規模空襲及地面行動。據巴勒斯坦加沙地帶衛生部門29日發佈的數據，自18日以來，以軍對加沙地帶的襲擊已造成至少921人死亡、2054人受傷。同日，胡塞武裝領導人阿卜杜勒·馬利克·胡塞宣佈，由於以色列對巴勒斯坦加沙地帶發動大規模空襲，該組織將採取“最高級別的升級行動”來打擊以色列。而美國也仍在對也門連續發動空襲。

　　美國經濟“滯脹”擔憂升溫 “非農”備受關注

　　在貿易局勢和地緣局勢持續推高市場避險需求的同時，對美國經濟“滯脹”風險的擔憂則進一步加持了黃金的價值。

　　上週五公佈的美國2月核心PCE物價指數年率錄得2.8%，爲2024年12月以來新高，高於市場預期的2.7%；美國2月核心PCE物價指數月率錄得0.4%，創2024年1月以來新高，同樣高於預期的0.3%。另外，美國2月個人支出月率錄得0.4%，不及預期的0.5%，前值-0.20%。

　　美國2月核心PCE環比和同比增速均超預期，而個人消費支出不及預期。最新一輪數據公佈後，亞特蘭大聯儲GDPNow模型，進一步將美國一季度GDP年化季率增速下調至-2.8%。

　　加上美聯儲官員密集發聲，“維持政策穩定、保持耐心”仍是共識，同時也承認，通脹路徑偏離預期、關稅影響不確定性上升，已讓2025年的經濟前景更爲模糊。同時，美聯儲官員也就貿易局勢如何使他們的工作變得更加困難發出了警告。

　　本週美聯儲主席鮑威爾和副主席傑斐遜都將發表講話，在貿易局勢風起雲湧的背景下，鮑威爾是否依然堅持“通脹暫時論”，將備受矚目。

　　另外，經濟數據方面，儘管ISM製造業PMI和JOLTS職位空缺數據將公佈，但預計在週三特朗普政府宣佈對等關稅的細節之前，投資者可能會忽略這些消息。

　　特別值得關注的是週五的非農數據。若就業人數新增20萬人或以上，則會直接利多美元，利空黃金；但若新增就業人數低於或等於10萬人，或導致美聯儲降息預期升溫，進而爲金價再次上漲打開大門。

　　持倉數據表現各異 隱含金價衝高回落風險

　　黃金的持倉數據也呈現差異化表現，或隱含金價衝高回落的風險。

　　具體來看，高頻數據顯示，截至3月28日當週，芝加哥商業交易所（CME）黃金未平倉合約當週增加7055手，至526195 手。但美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，截至3月25日的一週內，COMEX黃金投機者將淨多頭頭寸下降7470手合約，至192687手合約。

　　ETF方面，在截至3月28日當週，全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST的黃金持倉增加1.43噸，總持倉爲931.94噸。這顯示ETF投資者正在迴歸黃金市場，在過去兩個月裏，投資者向主要的黃金ETF投入了超過120億美元，爲2020年以來最多。

　　技術上看，本週多個短中期週期的對應窗口，因此需謹防金價衝高回落風險。另外，金價進入3050-3100美元/盎司阻力區域，向上突破有望打開衝擊3150-3200美元/盎司區域的大門。支撐關注3065-3030美元/盎司區域，關鍵支撐3000-2980美元/盎司區域。

　　國內方面，滬金主連（AU2506）進入720-725元/克阻力區域，突破有望衝擊728-740元/克阻力區域，關鍵阻力750-755元/克區域；支撐關注713-700元/克整數關口，關鍵支撐688-691元/克。滬銀主連（AG2506）合約阻力8550-8750元/千克，關鍵阻力8850-9150千克區域；支撐8350-8250元/千克區域，關鍵支撐8000元/千克。

　　（作者：李躍鋒，北京黃金經濟發展研究中心研究員）

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責任編輯：何俊熹