政策面：新版指南出爐，藥物治療納入其中。2024 年10 月12 日國家衛健委正式發佈《肥胖症診療指南（2024 年版）》，這是我國首部針對肥胖症多學科協作（MDT）診療的權威指導文件。《指南》包括成人與兒童的肥胖診斷標準與分型、明確了與肥胖相關疾病種類（包括心血管、腫瘤等若干疾病）、治療原則與方式等詳細內容。《指南》規定了肥胖症治療的多種手段，主要包括：行爲心理干預、運動干預、臨牀營養治療、藥物治療、外科手術治療以及中醫藥治療等。《指南》總計列出5 種國內獲批的減肥藥物，奧利司他、利拉魯肽、貝那魯肽、司美格魯肽、替爾泊肽。

重點關注信達生物、博瑞醫藥、歌禮制藥、聯邦制藥等：信達生物：瑪仕度肽已經申報NDA，減重和2 型糖尿病適應症預計分別將在2025 年上半年和下半年獲批上市。博瑞醫藥：BGM0504 數據優異，已進入三期臨牀研究， BGM0504 二期減重/減肥臨牀數據顯示，目標劑量給藥第 24 周時，BGM0504 注射液 5mg 組、10mg 組和 15mg 組體重較基線平均降幅百分比（扣除安慰劑）分別爲 10.8%、16.2%和 18.5%。歌禮制藥-B： ASC47 是歌禮自主研發的一款脂肪靶向、超長效皮下注射（SQ）的 THRβ 選擇性小分子激動劑，具有獨特的差異化特性，能夠靶向脂肪，從而在脂肪組織中產生劑量依賴性的高藥物濃度。與腸促胰素類藥物相比，ASC47 減重速度更緩慢，有不減肌的額外優勢。聯邦制藥：三靶點重磅授權給諾和諾德。

行情回顧：本週（2025 年3 月24 日-2025 年3 月28 日）申萬醫藥生物板塊指數上漲 0.98%，跑贏滬深300 指數0.97%，醫藥板塊在申萬行業分類中排名第1位；2025 年初至今申萬醫藥生物板塊指數上漲3.53%，跑贏滬深300 指數4.03%，在申萬行業分類中排名第12 位。本週漲幅前五的個股爲潤都股份（21.83%）、康弘藥業（15.35%）、博騰股份（14.82%）、邁威生物（14.53%）、一品紅（14.06%）。

整體投資策略及配置思路：AI 的發展帶動AI 醫療的全面普及，大量醫療企業接入DS、華爲等AI 模型，開始摸索AI 在醫療的應用。我們認爲，1）擁有大量底層病人數據的企業將有很大的C 端G 端應用落地空間，2）擁有醫保數據的企業有望深入應用AI，3）AI 製藥繼續升級，建議關注此類公司。此外，積極關注有業績，基本面出現拐點的企業。

月度投資組合：康方生物、再鼎醫藥、科倫博泰、信達生物、人福醫藥、泰坦科技、昆藥集團、山東藥玻、華大智造、熱景生物，固生堂。

風險提示：行業政策風險；供給端競爭加劇風險；市場需求不及預期風險。