路透倫敦3月30日 - 儘管大多數投資者早有預期，隨着美國總統特朗普重返白宮，今年市場情況可能變得動盪，但很少有人預料到會是如此劇烈的動盪局面。表面上來看，全球股市 .MIWD00000PUS目前幾乎與年初水位持平，而 VIX.VIX等波動率指標也遠低於疫情或金融危機期間的峯值。但再仔細觀察，第一季的戲劇性變化就明顯可見。拜特朗普貿易戰之賜，金價XAU=創下1986年以來最大單季漲幅，而美元 DXY.的第一季跌幅則可能創下 2008 年全球金融危機以來同期最大。美國科技股“七巨頭”之中的六檔已遭受重創，市值蒸發近 2 萬億美元，表現遠遜於中國科技板塊.HSTECH及歐洲軍工板塊 .SXPARO。圖表：美股vs全球

多資產基金管理公司 Candriam 的首席投資官 Nicolas Forest 表示，市場風向變化之大令人咋舌。“特朗普的交易已經完全逆轉了，”1月時，主要風險是特朗普的“美國優先”政策將推高通脹並阻止美國降息，而“現在最重要的風險是經濟衰退風險”。這讓全球債券市場發生了180度的大轉變。指標美國公債有望在第一季結束時錄得可觀的 2.7% 回報率，而美債收益率第一季已下跌 20 多個基點 US10YT=RR。與此同時，由於美國縮減軍事支援，德國計劃解除自身設定的“債務剎車” ，以增加國防開支，這一舉措已推動德國公債收益率上漲逾 40 個基點，這是自 2023 年以來最大單季波動，也是自 2021 年以來收益率首次與美債走勢相反。另一方面，由於預期日本央行將進一步加息，日本 10 年期公債收益率升至 2008 年以來最高水平。日本公債收益率接近 1.6%，上漲近 50 個基點，有望創下 2003 年以來的最大季度漲幅 JP10YTN=JBTC。圖表：特朗普重返白宮以來，美國市場表現普遍落後

**美元戲劇性走勢**美元.DXY的4%跌幅爲新興市場貨幣提供了大放光芒的難得機會。特朗普與俄羅斯總統普京的重新接觸幫助盧布飆升了35％。波蘭幣茲羅提 PLN=和捷克克朗 CZK=都是將受益於俄烏戰爭結束的貨幣，漲幅均超過 5%，而墨西哥比索 MXN=和加元今年以來仍呈上漲，儘管墨西哥和加拿大都受到關稅衝擊。表現最差的是土耳其里拉 TRYTOM=D3以及印尼盧比。里拉下跌近 7%，其中大部分跌幅是在土耳其總統埃爾多安的主要政治對手上週遭拘押後錄得。而由於對印尼財政狀況以及該國重新走向軍事主導地位的擔憂， 印尼盧比已跌至 1998 年亞洲金融危機以來的最低水平。比特幣一如既往地劇烈波動。特朗普上任時，比特幣上漲近 20%，但特朗普的美國加密貨幣儲備計劃未如預期利好時，比特幣又下跌近 30%。如果你認爲這很糟糕，不妨看看特朗普就職日以來，特斯拉 TSLA.O與主要競爭對手中國比亞迪002594.SZ股價表現的鮮明強弱對比。圖表：特斯拉vs比亞迪

**黃金閃耀，咖啡火熱**油價 LCOc1走勢震盪，不僅是受到供需問題影響，也因爲以色列、哈馬斯和真主黨的中東停火協議似乎正岌岌可危。金價XAU=上漲17%。銅價無視全球經濟擔憂而上漲 11%。阿拉比卡咖啡豆價格KCc1上漲 18% ，幾乎是去年同期的兩倍。總體來說，第二季看來不會比較輕鬆。特朗普將於週三詳細闡述他稱之爲“解放日”的全球關稅大計劃。對於投資者來說，最大的問題是特朗普關稅是否會引發經濟衰退。Columbia Threadneedle全球股票主管Neil Robson 指出，有預測稱，特朗普計劃可能會將全球商品的實際貿易加權關稅從 2.5% 提高到 10% 甚至更多。鑑於這可能導致全球經濟嚴重衰退，Robson對第二季的預測是什麼？“我們要麼迎來一段重大厭惡風險（時期），要麼迎來一波反彈。”圖表：主要貨幣兌美元2025年表現

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(編審 蔡美珍)

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