智通財經APP獲悉，全球貿易戰愈演愈烈，加大了美國經濟增長大幅放緩的風險，並顛覆了投資者的投資組合。

今年前三個月，由於特朗普總統的一系列關稅措施，股票和債券市場都經歷了劇烈波動。但在這種背景下，有一件事變得清晰起來：儘管美元作為避險資產的地位動搖，但債券比股票更值得投資。

本季度，美債表現優於股票，有望上升逾過 2%，而股票基準標普500 指數下跌約 5%。這是自2020年3月疫情爆發以來，首次出現股票下跌而債券上漲的季度行情。

以阿賈伊·拉賈迪亞克沙(Ajay Rajadhyaksha)為首的巴克萊策略師上周改變了資產配置觀點，多個季度來首次轉向"增持債券、減持全球股票"的立場。該團隊表示，政策不確定性正對經濟增長構成"下行"風險。

自2月下旬以來，隨着特朗普計劃在4月2日對貿易伙伴實施對等關稅(作為其全面關稅政策的一部分)，美國股市市值已蒸發逾5萬億美元。美國政府還將汽車和工業金屬等行業列為重點徵稅對象，旨在提振美國製造業和就業。

"如果股市繼續回調，金融環境將趨緊，"Brandywine Global Investment Management投資組合經理Jack McIntyre表示，"這對債券有利。投資者最好逢低買入。"

除關稅外，投資者還將關注周五公布的就業報告，以獲取勞動力市場最新動態。經濟學家預計非農就業增長將放緩，失業率保持穩定。

"如果就業數據不及預期，我們認為收益率下行風險更大，"法國興業銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa在上周五報告中寫道。

實際正收益

股債傳統相關性的初步迴歸令投資者感到欣慰。這畢竟是60/40投資組合策略的基石，而該策略自2022年以來基本失效——當時疫情後通脹飆升導致股債雙殺。

BMO Global Asset Management固定收益主管Earl Davis表示，由於債券收益率目前高於通脹水平，能為投資者提供"實際正收益"，"因此增持債券是優化整體投資組合的理想選擇"。他補充道，債券還能"在風險資產遭遇劇烈拋售時提供下行保護"。

五年期美債領升本季度債市，收益率下降40個點子至約4%。其優異表現使得5年期與30年期美債收益率差擴大至2022年以來最高水平。

華爾街近月來一直推崇5年期美債，認為其在美債中最具吸引力，主要因其對通脹和財政風險具有相對韌性。相比之下，2年期美債對聯儲局利率政策敏感，而長期債券更容易受到美國赤字膨脹擔憂的影響。

收益率變動分析顯示，債券投資者押注關稅將同時推高通脹和拖累經濟增長。自2025年初以來，5年期美債實際收益率下降65個點子，而反映通脹預期的盈虧平衡利率則上升。

聯儲局主席鮑威爾近期表示，央行將等待政府政策變化對經濟影響的進一步明朗化，並認為任何關稅引發的通脹都可能是暫時的。但聖路易斯聯儲主席Alberto Musalem周三警告稱，政策制定者不應假定此類通脹完全短暫。

利率互換市場顯示，交易員尚未完全消化今年下半年之前的降息預期。

儘管債市近期表現強勁，但聯儲局暫緩寬鬆可能抑制美債進一步上漲。10年期美債收益率在連續兩個月下跌後，3月份回升約4個點子，而標普500指數較2月曆史高點下跌10%進入修正區間。

AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，如果收益率走高，他計劃在近期削減多頭頭寸後增持債券。"我們確實認為經濟可能走弱，"Faranello表示。