金吾財訊 | 國元證券發研報指，2024年毛戈平(01318)營收38.85億元，同比增長34.6%;歸母淨利潤爲8.81億元，同比增長33%。盈利能力方面，24年毛利率84.4%，同比-0.46pct，淨利率22.69%，同比-0.3pct。銷售及分銷開支佔比49.01%，同比基本持平，行政開支佔比6.89%，同比+0.23pct。24H2收入同比增長29%，歸母淨利潤同比增長24%，毛利率同比-1.28pct。該行續指，分品牌來看，24年毛戈平彩妝品類實現收入23.04億元，較上年同比增長42.04%,毛利率83.6%。護膚品類營收共計14.29億元,同比增長23.21%毛利率87.2%，同比基本持平。化妝品藝術培訓銷售收入1.52億元，同比增長45.78%。公司產品組合涵蓋兩個類別的400多個單品，截至2024年12月31日，暢銷單品光感無痕粉骨零售額超4億元，奢華魚子面膜零售額超8億元。2025年公司計劃在彩妝領域開發針對不同膚色及膚質的專業產品，在護膚品方面持續豐富產品矩陣，並已於1月推出國韻凝香香水系列入局香氛賽道，市場地位有望進一步夯實。該行表示，公司是國貨高端美妝品牌領導者，多年深耕百貨專櫃渠道奠定品牌基礎，線上渠道及護膚品類貢獻增量。該行預計2025-2027公司實現歸母淨利潤分別爲11.58/14.49/17.95億元，對應PE爲40/32/26x，維持“買入”評級。