金吾財訊 | 國信證券發研報指，快手(01024)24Q4營業收入354億元，同比+9%，環比+14%。毛利率54%，同比+1pct，環比-0.3pct。拆分來看，毛利率提升主要系直播業務分成持續優化，收入分成佔收入比例下降1pct。24Q4公司銷售費用絕對值爲113億元，同比+11%。銷售費率32%，同比上漲1pct，環比下降1pct。24Q4公司經調整淨利潤爲47億元，經調整利潤率13.3%，同比持平，環比下降1pct。該行表示，可靈自2024年6月發佈以來，憑藉對標Sora的技術實力和多元化的創作功能，迅速成爲全球視頻生成領域的標杆產品。2024Q4正式上線了可靈AI獨立App，爲全球用戶提供了網頁端和獨立App多個入口選擇。根據業績會，可靈提供面向C端用戶會員訂閱和B端商家API接入等途徑，當前與包括小米、藍色光標、AWS等在內的數千家國內外企業合作。自可靈AI開始商業化變現，截至2025年2月可靈AI的累計收入已經超過了人民幣1億元。該行預計在2025年，可靈AI將實現明顯收入側體現，預計總體收入規模在6000萬美元。該行續指，公司電商持續生態調整。AI產品可靈優秀並在25年也將貢獻收入。今年公司在AI方面的投入對經調整淨利潤率的影響在1-2%的水平。考慮到研發投入，該行下調公司盈利預測，預期25-27年經調整利潤201/238/275億元(下調幅度-8%/-7%/0%)。繼續維持“優於大市”評級。