作者 | James Foord

編譯 | 華爾街大事件

CoreWeave(NASDAQ：CRWV ) 上週進行了 IPO，但反響平平。該公司選擇的上市時機非常糟糕，因爲過去兩個月來，人們對人工智能的熱情開始嚴重減弱。

事實上，CoreWeave會成爲人工智能煤礦中的金絲雀嗎？

該公司體現了投資者曾經熱愛的人工智能的一切，但與此同時，它現在也控訴了投資者害怕的一切。

過度依賴少數關鍵合作伙伴、高額現金消耗以及內部人員套現只是 CoreWeave 的幾個危險信號。

儘管 AI 交易可能仍有上行空間，但 CoreWeave 目前屬於高風險投資，這就是分析師首次給予該股票賣出評級的原因。

第一次聽說 CoreWeave 是在 2023 年左右，當時該公司以 NVIDIA GPU 作爲抵押獲得了一筆貸款。這引發了一些激烈的爭論，因爲 CoreWeave 上一次得到 Nvidia ( NVDA ) 的支持，一些分析師認爲這是一種不尋常的安排。

無論如何，該公司已成爲一家快速增長的超大規模人工智能公司，最近以驚人的 230 億美元估值進行了 IPO，相當於每股 40 美元。

然而，就在幾周前，銀行家們還在談論 320 億美元的估值。此外，該股當天未能上漲，今天開盤將出現虧損。

看起來，人們對人工智能的熱情正在逐漸消退，這種情況已經持續了幾個月。

正如市場上經常出現的情況一樣，這次重大的人工智能 IPO 實際上是否預示着人工智能泡沫的頂峯？當然，有大量證據支持這一觀點，並且遠離 CoreWeave。

首先，不可否認的是，投資者和公司似乎都患有人工智能疲勞。

從投資者角度來看，CoreWeave IPO價格的下調，明顯表明人們對人工智能的預期現在不那麼樂觀。

而且不僅僅是 CoreWeave。雖然 2024 年整體 AI 投資有所增加，但初創公司的發現實際上有所下降，這表明只有少數公司獲得了資金。

此外，企業也開始放緩對人工智能的投資。就在上週，微軟 ( MSFT ) 取消了 2GW 的數據中心項目。

這讓人想到了下一個觀點，即 CoreWeave 和更廣泛的生態系統都依賴於幾個關鍵參與者。

具體來說，CoreWeave 嚴重依賴 Nvidia 的芯片。這在 2023 年芯片嚴重短缺的情況下是一個很大的優勢，但也造成了單點故障。

Coreweva 還依賴幾個關鍵客戶，其中之一就是微軟，儘管該公司否認取消了任何合同。

這個問題是整個 AI 生態系統的系統性問題。從製造業的角度來看，企業對英偉達和臺積電的依賴程度很高，這可能會在未來帶來問題。

在需求方面，“市場”依賴於微軟和其他大型科技公司等少數幾家關鍵參與者。如果這些大公司開始削減支出，人工智能需求可能會迅速下降。

但爲什麼人工智能需求會下降呢？答案很簡單，就是盈利能力不足。大多數人工智能公司都沒有盈利，CoreWeave 也不例外。CoreWeave 報告稱，2024 年淨虧損 8.63 億美元，較 2023 年的虧損有所增加。該公司正在大量虧損，其他人工智能初創公司也是如此。

Mag7 的情況並非如此，但他們面臨的問題是他們的人工智能投資是否會帶來回報，而這實際上由於激烈的競爭而變得困難，而競爭在一定程度上的存在只是因爲目前投資者願意爲該領域無利可圖的企業提供資金。

CoreWeave 也沒有真正的護城河。他們的業務依賴於購買 Nvidia GPU 並將其出租。還有很多其他公司在做這件事，而且現在的 GPU 可用性也比 2023-24 年要高。

我們可以重視 CoreWeave，因爲它與 Nvidia 建立了戰略合作伙伴關係，這可能是一個差異化因素，但這可能還不夠。

從更廣泛的角度來看，這適用於許多人工智能公司，每個人都在DeepSeek（DEEPSEEK）傳奇中意識到了這一點。一家中國公司推出了一個模型，據稱與 ChatGPT 一樣好，但成本要低得多。

就目前情況而言，分析師不會購買 CoreWeave 的股票。該公司估值過高，市盈率爲 15 倍，而且沒有令人信服的理由購買這隻股票。沒有護城河，沒有盈利能力，而且目前人工智能的市場情緒非常悲觀。

如何才能使 CoreWeave 成爲一項好的投資？我們必須看到股票達到更爲有利的估值或開始盈利。

不過，更直接的是，我們至少需要看到明確的跡象表明人工智能需求將持續增長，這是可能的，但現在還存在很大疑問。

雖然人工智能是一項革命性的技術，但某些領域顯然存在過度投資。投資者必須真正評估這場革命的贏家是誰。人工智能肯定會在很多領域爲公司節省資金或實現新的創新。

然而，CoreWeave 並不是一家從人工智能中獲利的公司，而只是簡單地實現人工智能，而這在競爭激烈的市場中可能還不夠。目前看來，人工智能的估值和炒作可能已經達到頂峯，而 CoreWeave 是投機性較強的人工智能公司之一，這意味着如果這種趨勢持續下去，它將受到沉重打擊。

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