（來源：預審IPO）

文/瑞財經 李姍姍

入住華住、萬豪、洲際、亞朵、錦江國際等酒店，如需前臺接待、送餐送物、客房服務等，經常能看到機器人的出沒。

爲這些頭部酒店提供機器人的，正是北京雲跡科技股份有限公司（下稱“雲跡科技”），目前，該公司正在衝刺港交所“機器人服務智能體第一股”。

關注雲跡科技的IPO歷程，堪稱一部資本壓力下的突圍史。2022年，公司原計劃登陸上交所科創板，但此後無果而終，該計劃在2025年3月終止後，公司迅速轉戰港股，核心驅動力在於18.7億元贖回負債的倒逼機制。

而在籌謀登陸資本市場的三年裏，雲跡科技總共虧掉了8億元，一切則源於經歷了多年的融資熱潮之後，用虧損換取擴張。

此後，酒店機器人市場遇冷，雲跡科技接連經歷“募資難”和“裁員潮”，公司尋求上市以獲得融資已迫在眉睫。

01

理工女攜一衆大佬造機器人，IPO前夕首席技術官突離職

雲跡科技的創始人爲支濤，現年53歲，是一位致力於發展人工智能的“理工女”，也是機器人領域少有的女性創始人及CEO。

聯想創投合夥人王光熙曾評價支濤，是女性創業者中“比較少見的技術派加業務派結合的人”。

她畢業於西安交通大學工程學，理工科出身的她又在中國科學技術大學攻讀並獲得了工商管理碩士。

從事機器人行業，也是出於她從小對於機器人的癡迷，在創立雲跡科技前，支濤曾擔任北京英維思科技CEO，在傳感器及自動化領域擁有十餘年的經驗，積累了豐富的工業機器人、室內定位導航等核心技術經驗。

支濤創業的成功並非單槍匹馬，她的身後還站着一衆大神。

其中，聯合創始人之一吳明輝，本碩博均就讀於北京大學，是人工智能領域鼎鼎有名的連續創業者，他用18年時間先後創辦了秒針系統、明略科技和匯智控股。目前，明略科技和匯智控股也在衝刺港交所IPO，兩家公司估值分別達200億元和105億元。

2014年1月，吳明輝加入支濤的創業團隊，獲委任爲公司董事，並於2025年2月調任爲非執行董事，爲公司的業務發展和管理建言獻策。

吳明輝的到來還爲雲跡科技獻了兩把“好刀”，分別是胡泉和李全印，兩人均出身於秒針系統。

履歷顯示，胡泉擁有逾20年企業管理經驗，與支濤年齡相仿，其曾先後擔任上海尼爾森市場研究有限公司副總裁、北京秒針信息諮詢有限公司首席運營官。目前，爲雲跡科技“二把手”，擔任公司執行董事兼總經理。

現年42歲的李全印則擁有約20年互聯網科技經驗及逾10年機器人項目管理經驗，曾先後在北京富訊盈科網絡技術有限公司擔任軟件開發工程師、北京秒針信息諮詢有限公司產品擔任副總監。目前，擔任雲跡科技執行董事兼首席執行官。

作爲雲跡科技的開闢者，他們均享有公司股份。遞表前，支濤直接持有公司9.73%的股份，控制行使公司已發行股本總額合共約36.52%的投票權；胡泉持股7.30%；吳明輝持股3.99%；李全印持股2.23%；員工持股平臺雲跡天使管理持股爲7.08%。按照40.8億元估值來算，支濤、胡泉、吳明輝、李全印直接持有的股份分別價值約4億元、3億元、1.6億元及0.9億元。

除了創始團隊，雲跡科技在發展過程中也持續吸引高端人才。2021年3月，中國人工智能專家林小俊博士加盟雲跡科技，出任首席技術官CTO兼核心合夥人，曾一度成爲行業大新聞。

資料顯示，林小俊是北京大學自然語言處理專業博士，在自然語言處理及數據挖掘領域擁有多年研究經驗，長期專注人工智能領域科研和創新，並作爲主要技術負責人承擔多個國家、省部級科研項目。他曾於2011年創建慧評網，首次實現了中國酒店行業的大數據應用。2015年主導慧評網與中軟好泰合併重組，成立衆薈信息並出任CEO。

林小俊的加盟令雲跡科技如虎添翼，其在職期間，全面負責雲跡科技整體技術架構設計和AI產品研發，2023年10月，雲跡科技研發出第三代“UP”系列機器人，當年售出17臺，2024年銷量增至672臺。

不過，作爲公司核心人員的林小俊本應出現在高管之列，但招股書中卻並沒有他的身影。有報道稱，雲跡科技宣佈赴港上市前一個月，林小俊突然離職創業。公司核心成員的離開，不禁引發外界對其經營穩定性的猜測。

02

三年未獲融資，面臨19億對賭壓力

雲跡科技發展早期，鎖定酒店用工成本高、培訓難度大的痛點，確定了以酒店場景爲主的發展方向。

爲了使產品更好地適合客戶，支濤曾親自走訪了前100家目標客戶，制定了機器人服務客戶時的喜聞話術，不斷優化產品。

隨着外賣的普及、疫情的客觀推動等，機器人送物的需求迅速增長。自2020年開始，酒店類客戶對於機器人的需求不斷擴大，大量訂單紛至沓來。

短短几年的發展，雲跡科技坐上了行業的頭把交椅。根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年來自酒店場景的收入計，雲跡科技在酒店場景的智能體市場排名全球第一，市場份額9.0%。

截至2024年末，雲跡科技已積累超3.4萬名企業客戶，包括超3萬家酒店及100家醫院，合作客戶包含萬豪、洲際、凱悅、錦江國際、亞朵等多家頭部酒店集團。同時，公司還綁定了國內大型酒旅企業。

作爲行業內的隱形冠軍，雲跡科技的背後站着一支龐大的投資隊伍。

自成立以來，雲跡科技先後進行了八輪融資，融資金額累計12.02億元，投後估值由0.5億元抬升至40.8億元，投資方包括騰訊、聯想、阿里巴巴、攜程、沸點、啓明創投等明星資本。

2018年，雲跡科技B輪融資拿到了1.28億元，有6家機構參與。其中茂跡壹號、茂跡貳號兩傢俬募基金頗有來頭。穿透層層股權可以發現，中國金茂（0817.HK）、申萬宏源（6806.HK、000166.SZ）藏身其後。

2021年12月，雲跡科技完成最後一輪D輪融資，阿里巴巴、河南科投、啓明創投等投資者合計注資5.8億元，這也是雲跡科技規模最大的一次融資。

然而，一口氣吞進數億元融資後的三年多時間裏，雲跡科技在資本市場再沒了聲響。

遞表前，沸點資本持股10.70%，爲第一大外部股東；安徽人工智能公司持股9.57%；騰訊、啓明創投、聯想、阿里巴巴、攜程則分別持股9.09%、5.39%、4.22%、2.94%及2.69%。其中，早期投資者安徽人工智能公司已持股超10年，騰訊、聯想入股5年未退出。

而此次衝刺港交所上市，雲跡科技還揹負着對賭壓力。根據補充協議，若18個月內未完成上市，投資者將恢復贖回權，雲跡科技則面臨18.7億元贖回負債需現金償還。而截至2024年末，公司賬面現金僅1.06億元，流動比率0.2，償債壓力較大。

03

主力產品跌價超22%，銷售過度依賴酒店場景

過去五年時間，酒店服務機器人逐漸標配化。一方面，是由於疫情期間無接觸配送的興起；另一方面，是酒店人工成本逐年上升，部分工種如保潔，面臨着招工難、流動性大的難題。這成了酒店機器人飛速崛起的好時機，雲跡科技亦在這幾年得到了長足的發展。

繼首代送物機器人“潤”系列之後，2021年，雲跡科技推出第二代“格格”系列，對“潤”系列的功能進行迭代升級。

2022年-2024年，“格格”系列機器人實現銷量分別爲1326臺、3777臺、6358臺；“潤”系列機器人則隨着“格格”的出世出現銷量下滑，各期銷量分別爲2881臺、1829臺、1255臺。

2023年，雲跡科技又推出機器人底盤“UP”系列，成爲全球首批推出的複合多態機器人產品之一，2024年銷量爲672臺。

而與此同時，行業競爭內卷也在同步加劇，機器人價格一降再降，雲跡科技也未能倖免。

雲跡科技首席產品官李全印此前表示，2016年公司賣出的第一臺酒店送物機器人價格13.6萬元，至今價格3萬元以內。

招股書顯示，雲跡科技的主力銷售機型“格格”系列機器人平均售價由2022年的2.68萬元下降7.1%至2023年的2.49萬元，並進一步下降16%至2024年的2.09萬元。

新品UP系列機器人的平均售價則從2023年的5.42萬元“腰斬”至2024年的2.23萬元。而“潤”系列機器人更是從每臺2.32萬元的價格降至1.31萬元，累計降價43.5%。

價格內捲成了商用機器人企業普遍難以盈利的原因之一。2022年-2024年，雲跡科技實現收入分別爲1.61億元、1.45億元、2.45億元，波動中增長；各期淨虧損分別爲3.65億元、2.65億元、1.85億元，三年累計虧損8.15億元。

從收入場景來看，雲跡科技絕大部分收入來自酒店，各期收入佔比達70.1%、95.1%及83%。可以看出，雲跡科技收入來源較爲單一，對酒店過於依賴。

對此，雲跡科技表示，公司計劃多元化發展，並將業務拓展至商業樓宇、醫療機構及工廠等多個場景。

雲跡科技的客戶羣主要由B2B場景中的企業客戶組成，此外，公司亦以B2C模式爲個人客戶提供服務，通過智能售貨機從事智能零售業務。

但云跡科技的客戶較爲分散，2024年，公司前五大客戶貢獻收入佔比爲14.1%，而每個客戶的銷售收入佔比均不超過5%，這也在一定程度上說明了雲跡科技缺少核心實力客戶。

04

毛利率翻倍，裁員降本

儘管雲跡科技成立十年以來仍未擺脫虧損的困境，但虧損面已經肉眼可見地收窄。一方面，要歸功於公司毛利率的翻倍，報告期內，公司綜合毛利率分別爲24.3%、27%、43.5%。

毛利的改善與利潤率更高的AI數字化系統業務有關。2022年-2024年，公司的機器人及功能套件收入佔比由83.6%降至77.2%；同期，AI數字化系統收入佔比則由16.4%提升至22.8%。2024年，機器人及功能套件、AI數字化系統毛利率分別爲38.1%、61.5%。

另一方面，雲跡科技過去兩年時間裏迎來“裁員潮”，大力縮減了人力成本，從而降低了期間費用，爲盈利創造了空間。

2022年-2024年，公司研發開支中的員工開支分別爲5499.6萬元、4799.2萬元、4654.1萬元。其中，2023年-2024年同比分別減少了約700萬元、150萬元。

招股書稱，研發人員的員工開支有所減少，主要是精簡研發團隊，優化勞工結構及提高整體經營效率，對從事若干縮產產品線研發的輔助人員進行了優化。

截至2024年末，雲跡科技的研發團隊由66位機器人行業的專家和資深工程師組成，佔員工人數的約27.6%。

此外，銷售及營銷開支、行政開支中的員工開支同樣銳減，分別由2022年的6996萬元、7172.3萬元降至2024年的4033.9萬元、3766萬元，均收縮了近一半之多。對此，雲跡科技與研發員工開支減少幾乎保持了完全相同的說法。

大幅削減員工開支之下，雲跡科技期間費用率得到有效控制，報告期各期分別爲172.2%、125.9%、70.1%。

附：雲跡科技上市發行有關中介機構清單

聯席保薦人：中信證券（香港）有限公司、建銀國際金融有限公司

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP