金吾財訊 | 天風證券發研報指，貓眼娛樂(01896)2024年全年實現營收40.82億元，同比下滑14.2%；歸母淨利潤實現1.82億元，同比下降80.0%；經調整淨利潤實現3.10億元，同比下降69.9%。業績下滑主要系電影行業整體疲軟，全國票房同比下滑22.6%至425億元，導致娛樂內容服務與在線票務兩大核心業務收入分別減少14.8%和14.9%。毛利率由2023年的50.1%降至2024年的39.8%，主要系集團深度參與的部分影片票房表現不及預期。該行表示，根據國家電影局數據，全國電影總票房實現425.02億元，同比下降22.6%。2024年，公司娛樂內容服務板塊業務實現收入19.60億元，同比減少14.8%。公司主控宣發影片在元旦、五一、暑期等檔期表現亮眼，主控項目票房佔比保持行業領先。1)內容投資方面，2024年公司參與的已上映國產影片總計63部，累計實現票房232億元，參與影片數量及市場覆蓋率創歷史同期新高。同時，公司進一步提升頭部影片的參與數量和深度。2024年，國產電影票房前十的影片中，貓眼參與出品/發行了其中8部影片，包括由貓眼主控宣發的6部影片。該行認爲，隨着公司頭部參與度穩固，加碼動畫布局，貓眼娛樂有望持續釋放業績彈性。該行續指，截至3月29日，貓眼娛樂定檔項目包括《水餃皇后》《獵金遊戲》《時間之子》《長安的荔枝》和《熊貓計劃2》等影片，貓眼想看人數分別爲11萬、4萬、13萬、15萬和5萬。後續內容儲備類型豐富、題材多樣。儲備項目包括《得閒謹制》(正午陽光出品，肖戰、彭昱暢主演)、《惡意》(陳思誠監製，張小斐主演)、《人魚》(王一博主演)、《消失的人》《奇遇》《小妖怪的夏天》，以及公司開發的《千金不換》《即興謀殺》等，有望於2025年後續陸續定檔。2)宣發服務方面，2024年，公司參與宣發的國產影片共60部，其中主控發行的國產影片共36部，影片數量和票房佔比均創歷史同期新高。該行認爲，隨着公司不斷深化其宣發能力，有望助力影片在票房和熱度上取得優異表現。該行表示，貓眼娛樂作爲國內頭部在線票務平臺、國產電影發行方及互聯網娛樂綜合營銷平臺，佈局貫穿產業上下游。公司頭部影片參與度穩固，線下演出票務貢獻彈性，有望驅動盈利能力提升。此外，基於貓眼大數據儲備，以及內外部優勢資源不斷整合，爲公司在營銷服務、數據平臺服務等提供更多能力提升可能性。25年大盤票房企穩，疊加線下演出繼續保持增長態勢，維持貓眼娛樂“買入”評級。