智通財經APP獲悉，西部證券發佈研報稱，在全球消費偏弱的背景下，中國IP產業有望步入高速增長的紅利期，逆勢崛起。重點推薦：1)布魯可(00325)：奧特曼IP+盲盒模式切入兒童拼搭角色類玩具，性價比與場景化拼搭驅動增長，供應鏈及渠道升級強化競爭力;2)泡泡瑪特(09992)：原創IP盲盒引爆潮玩市場，社交裂變+跨界聯名驅動增長，全渠道深化壁壘。

西部證券主要觀點如下：

拼搭角色類玩具由來已久，最早可以追溯到萬代於上世紀80年代推出的高達模型

但隨着Z世代大童、青年逐漸成爲消費主力，市場對搭載特定IP的角色類玩具與玩法多樣、老少皆宜的拼搭類玩具日益喜愛，拼搭類玩具結合二者熱度，進入高速增長階段。經典IP、熱門本土IP成爲行業增長原動力;擴展年齡羣體、拓寬價格區間是產品發展方向。

行業層面

IP維度：經典IP生命週期長，爲IP衍生品提供持續穩定增長的收入，成爲廠商不二選擇;日漫、本土IP等近期熱門IP能爲衍生品帶來爆發性收入，但後續熱度表現有待觀察，廠商授權行爲較爲謹慎;自有IP整體處於試探階段，僅有萬代自有IP矩陣發展成熟。

年齡維度：通過調整積木零件的數量以及結構，拼搭類玩具能做出不同主題與拼搭難度，因此具備全年齡化潛力，可用作早教玩具、角色扮演玩具及收藏品。目前兒童市場淡化，大童及青年市場增長強勁。

競爭格局及價格帶：行業集中度較高，目前由老牌跨國公司主導市場，市場對溢價產品接受能力強而高性價比產品相對供給不足。新進中國積木廠商對行業格局發起挑戰，開闢平價、大衆市場。

市場空間：①海外市場：歐美佔據主導地位，消費者支付意願高，但因通脹壓力、消費降級，增長陷入瓶頸;日韓市場雖也面臨人口下降，但市場教育基礎好，通過加強IP營銷，打開成人市場第二曲線，增長有望上升。②國內市場：中國玩具出口大國地位爲拼搭角色類玩具提供完善供應鏈，隨着Z世代長大成人帶來情緒消費、體驗式消費、性價比消費三大趨勢，疊加盲盒等新興品類異軍突起，供需匹配下中國市場增速將領跑全球。

重點公司

樂高：經典品牌，樂高積木經半個世紀品質迭代，積累廣泛口碑。公司獨創性運用“寓教於樂+粉絲共創”進行品牌營銷，線下運用娛樂式零售增強消費體驗，增長穩健。

萬代：集玩具、遊樂、IP製作、遊樂於一體的綜合娛樂產品提供商和服務商。旗下高達模型涵蓋多價位、多種比例及還原度，成爲經典主打產品。公司開拓“IP軸”戰略，打破IP衍生品種類侷限，強化粉絲體驗。

布魯可：依靠奧特曼爲代表的授權起家，借“盲盒形式+性價比戰略+經銷模式”快速開拓市場，近年增長亮眼，成功掛牌上市。公司運用類卡牌遊戲玩法吸引用戶，將品類拓展到手辦、載具類等以擴展消費羣體。公司供應鏈及渠道佈局相對較晚，未來將建設自有供應鏈、線下旗艦店以保障運營。

風險提示：IP依賴風險;技術顛覆性替代風險;供應鏈波動與成本控制壓力;Z世代偏好遷移風險。