智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，據中汽協，2月重卡批發銷量8.1萬輛，同比+36.1%，環比+12.7%；據交強險，2月重卡終端銷量4.8萬輛，同比+81.9%，環比+43.0%；據海關總署，2月重卡出口2.2萬輛，同比+13.6%，環比-5.9%。2月重卡終端銷量同比高增長，主要和去年基數較低及以舊換新政策拉動有關。當前重卡行業仍在上行週期的起點，25年以舊換新補貼政策範圍擴大到國四和天然氣車有望拉動國內銷量均值迴歸，2月重卡出口暫時增速放緩但海外空間市場廣闊。

廣發證券主要觀點如下：

銷量：2月重卡批發、終端、出口分別同比+36.1%、+81.9%、+13.6%

據中汽協，2月重卡批發銷量8.1萬輛，同比+36.1%，環比+12.7%；25年1-2月重卡累計批發銷量15.4萬輛，同比-2.0%。據交強險，2月重卡終端銷量4.8萬輛，同比+81.9%，環比+43.0%：25年1-2月重卡累計終端銷量8.2萬輛，同比+35.6%。2月重卡終端銷量同比高增長，主要和去年基數較低及以舊換新政策拉動有關。

據海關總署，2月重卡出口2.2萬輛，同比+13.6%，環比-5.9%；25年1-2月重卡累計出口4.5萬輛，同比+0.2%。2月重卡出口俄羅斯以外地區2.1萬輛，同比+39.8%、環比-5.6%；25年1-2月重卡累計出口俄羅斯以外地區4.4萬輛，同比+29.1%。2月重卡出口俄羅斯地區299輛，同比-92.1%、環比-21.5%；25年1-2月重卡累計出口俄羅斯地區680輛，同比-93.5%。

25年預計國內重卡行業銷量有12%-40%左右彈性，目前1-2月重卡國內銷量表現在預期範圍內。據交強險，今年1-2月重卡累計終端銷量爲8.2萬輛，按照正常季節性年化，全年重卡行業國內銷量預計爲79.1萬輛，同比增長31.3%。

庫存：庫存處於健康位置

據商聯會，截至25年2月末，重卡行業總庫存爲14.0萬輛，同比下降2.3萬輛，環比增長1.3萬輛，動態庫銷比(當月總庫存/近3個月批發銷量滾動均值)爲1.9，處在合理範圍。

需求：25年年初以來物流需求有所恢復。據國家統計局，25年1-2月公路貨物週轉量累計同比增速爲6.3%。市佔率：據中汽協，25年1-2月一汽集團、陝重汽、福田汽車重卡累計批發銷量市佔率同比+1.1pct、+2.2pct、+3.8pct。

據交強險，25年1-2月重汽集團、陝汽集團重卡累計終端銷量市佔率同比+1.6pct、+1.7pct。據中汽協，25年1-2月陝汽集團、福田汽車重卡累計出口市佔率同比+1.8pct、+3.1pct。

投資建議

重卡行業仍在上行週期的起點，25年以舊換新補貼政策範圍擴大到國四和天然氣車有望拉動國內銷量均值迴歸，出口暫時增速放緩但海外空間市場廣闊。考慮到卡車股當前普遍估值較低，未來盈利有望跟隨銷量創新高，卡車股投資價值尚未被充分挖掘。整車推薦產品市佔率有阿爾法、出口表現亮眼的中國重汽(000951.SZ)、福田汽車(600166.SH)、一汽解放(000800.SZ)；零部件推薦堅持同心多圓戰略、國際化領先的濰柴動力(000338.SZ,02338)，低估值高壁壘、盈利和分紅穩定性可期的威孚高科，品類拓張與國際化戰略並舉的天潤工業(002283.SZ)。

風險提示

行業景氣度下降；原材料價格上漲；行業競爭加劇等。