智通財經APP獲悉，隨着4月2日美國總統特朗普即將公佈對等關稅計劃細節，期權交易員正加大押注美債將持續上漲。

種種跡象表明，投資者正爲關稅政策衝擊本已疲軟的美國經濟做準備——從大規模押注國債收益率下跌的期權交易，到利率衍生品市場反映出的對美聯儲超預期降息的強烈預期。

看漲期權需求激增——這類期權用於押注美債價格上漲——是另一重要信號。目前看漲期權相對看跌期權的溢價已達到2024年8月以來最高水平。

“市場上有大批投資者當前更關注經濟衰退風險，而非無衰退(或至少無放緩)情況下的通脹問題，”麥格理集團全球外匯與利率策略師Thierry Wizman表示，“在這種預期下，債券收益率很難維持上行。”

當投資者認爲經濟增長將放緩並最終迫使美聯儲放鬆貨幣政策時，往往會買入美債。作爲動盪時期的傳統避風港，美國政府債券在近期關稅引發的股債市場波動中持續吸引買家。與債券價格走勢相反的10年期美債收益率自3月27日以來已下跌約20個基點，週二尾盤報4.17%。

近期值得注意的期權交易包括一筆押注10年期收益率在5月中旬前跌至3.6%的大額頭寸。現貨市場同樣呈現看漲情緒，摩根大通最新客戶持倉調查顯示，其客戶淨多頭倉位已升至一個月高位。

與密切跟蹤美聯儲政策利率的擔保隔夜融資利率(SOFR)相關的期權活動，清晰反映出市場對降息的鴿派預期日益增強。週一突出交易包括12月期權的大規模鴿派對沖，目標押注年底前約100個基點的降息幅度。目前利率互換市場定價約爲75個基點的寬鬆預期，相當於三次25個基點的降息。

以下是利率市場最新倉位指標概覽：

摩根大通美債客戶調查

截至3月31日當週，摩根大通客戶直接多頭倉位增加6個百分點，淨多頭創3月3日以來最高。直接空頭倉位下降2個百分點，中性倉位減少4個百分點。

美債期權溢價

過去一週對沖債券上漲風險的溢價持續攀升，部分期限看漲期權溢價已達去年8月以來最高水平。近期美債期權資金流反映針對收益率走低的對沖活動，包括押注10年期收益率跌至3.6%的頭寸，以及峯值在4%的10年期看漲階梯期權。做空波動率結構仍是美債期權主流策略，上週出現一筆400萬美元的5月期限寬跨式期權賣出交易。

最活躍SOFR期權

過去一週95.625和95.75行權價新增大量未平倉合約，包括通過SFRM5 95.75/95.625 1x2看跌價差和SFRM5 95.75/95.625看跌價差建立的空頭頭寸。95.6875行權價也出現大量新風險敞口，包括買入SFRZ5 95.875/95.6875 1x2看跌價差進行下行保護。

SOFR期權熱度圖

在截至2025年12月的SOFR期權中，95.625行權價最爲集中，2025年6月、9月和12月到期的看跌期權未平倉量巨大。近期該行權價附近出現2025年6月95.75/95.625看跌價差買家。2025年12月96.00/95.625看跌價差也獲增持，SFRU5 95.875/95.625/95.375看跌蝶式期權同樣受追捧。

CFTC期貨持倉

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據，截至3月25日當週對沖基金積極回補2年期品種空頭頭寸，約390萬美元/DV01的空頭平倉。對沖基金整體淨空頭久期當週減少約8.2萬份10年期期貨等價合約。相反，資產管理公司在長期債券期貨中建立多頭，淨多頭頭寸增加約520萬美元/DV01。