國產算力鏈景氣度持續提升，市場各個主體呈現合力。
政策端來看，國家「東數西算」工程已規劃10個國家級算力樞紐、12個數據中心集羣，總投資超4000億元，預計2025年建成總規模超300EFLOPS的智能算力網絡。
國內互聯網巨頭端，2025年開始迎來資本開支大幅上行，阿里巴巴2024年資本開支達725.13億，按年激增197.04%，2025年資本開支預計突破1200億元，計劃未來三年投入超3800億元用於雲計算及AI基建；騰訊2024年資本開支767.6億元（按年+221.27%），2025年資本開支預計佔收入低兩位數百分比（約1070億元），重點投向大模型訓練和推理資源擴容。
運營商端，中國移動2025年算力預算373億元，佔總資本開支25%，計劃智算規模（FP16）提升至34EFLOPS，推理資源投入「不設上限」；中國電信算力投資增速22%，2024年智能算力規模達35EFLOPS，依託「息壤」平台構建算力生態，動態匹配市場需求；中國聯通2025年算力資本開支計劃增長28%，算網數智業務收入佔比提升至24%，聚焦AI推理場景。
我們認為國產算力供應鏈上下游各個環節充分受益於國產AI基建周期。
AI應用方面，國內 AI 應用正加速從技術突破轉向場景落地，在政策支持、算力基建和行業需求的三重驅動下，形成 「大模型 + 垂直場景」的融合創新格局。
DeepSeek-R1作為國產推理模型標杆，已在政務、智能製造等領域實現規模化應用。其長思維鏈能力（數萬字）和強化學習技術，使複雜任務分解效率提升近 20 倍。例如，深圳市龍崗區將 DeepSeek-R1 部署於政務外網，實現公文寫作、智能問答等場景的自動化，處理效率提升 40%。Manus作為通用型 AI 智能體，通過任務拆解和多工具協同能力，正在重塑企業服務流程。例如，其在金融領域可自動分析上市公司的股價數據，生成可視化報告並提出投資建議。 此外，Manus 在簡歷篩選、合同審核等場景的表現已引發行業關注。
展望未來三年，我們預計AI 應用將呈現三大趨勢：一是行業大模型加速替代通用模型，如智譜 GLM-4 在教育、金融的定製化方案；二是AI 智能體從工具向自主決策演進，Manus 的任務分解能力將重構企業服務流程；三是合規技術與 AI 深度融合，隱私計算、數據標籤化等技術成為剛需。重點關注政務智能化、醫療精準診斷、生成式營銷、國產算力生態等賽道，這些領域已形成 「政策-技術-場景」 的閉環，具備規模化落地條件。
（專欄作者：摩根士丹利基金研究管理部 馬子軒）
責任編輯：石秀珍 SF183