智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，維持網龍(00777)“買入”評級，目標價 16 港元。公司公佈2024年全年業績，2024年錄得營收/歸母淨利潤分別60.5/3.1億元。展望2025年，公司遊戲業務上半年仍受戰略主動調整略有壓力，但該行預計公司有望通過AI+戰略實現較好的費用控制，全年營業利潤料能持；Mynd.ai業務方面，長期看，在全球教育信息化滲透率提升趨勢下，公司該業務有望恢復增長。

中信證券主要觀點如下：

整體業績

公司公佈2024年全年業績，2024年分別錄得營收/歸母淨利潤60.5/3.1億元，主要系一次性非現金遞延所得稅費用影響(約4.5億元)，剔除該影響後公司淨利潤同比+17.4%。盈利方面，公司全年毛利率65.2%/同比+3.3pcts;銷售、行政、研發費用率分別12.5%/19.3%/20.1%，同比分別+1.1/+2.4/+3.4pcts，稅前利潤爲7.6億元/同比+19.1%。

遊戲及應用服務業務

2024全年公司遊戲及應用服務業務營收39.4億元，營業收入下滑主要系公司爲降低新用戶進入門檻，主動調整付費策略。期內毛利率達86.3%，研發、銷售、行政費用率分別31.2%/12.4%/17.9%，同比分別+2.9/+1.3/+2.4pcts，OPM23.5%。往後看，公司已在4Q24提出“AI+遊戲”戰略，計劃通過AI實現降本增效(減少研發人員)，該行預計公司遊戲業務盈利能力有望企穩回升。

Mynd.ai業務

2024全年公司Mynd.ai業務營收21.1億元，主要系海外教育信息化行業仍處於調整週期。毛利率26.0%/同比+1.0pcts，主要系單位材料和運輸成本節約。研發、銷售、行政費用率分別9.6%/12.6%/17.2%，同比分別+2.9/+1.4/+8.0pcts。

盈利預測、估值與評級

①遊戲及應用服務業務，該行預測 2025 年該業務淨利潤爲 6.9 億元，參考行業可比公司現價對應 2025 年估值水平(三七互娛12x PE，愷英網絡17x PE，均爲Wind一致預期)，給予公司遊戲及應用服務業務 2025年9x PE，對應市值61.9 億元;

②Mynd.ai 業務，該行預計該業務 2025 年營收爲 17.2 億元，參考行業可比公司現價對應 2025 年估值水平(視源股份1.1x PS，康冠科技0.6x PS，均來自於中信證券研究部預測)，給予公司 Mynd.ai業務 2025年 0.7x PS，結合公司74.1%的持股佔比(截至 2024.12.31)，給予公司 Mynd.ai業務估值9.0億元。

此外，考慮到公司積極分紅，充分注重股東回報，中信證券給予網龍2025年淨現金(18.8 億元)部分估值 9.4 億元(對應2025年0.5x)。綜合給予公司2025年目標價16港元，維持“買入”評級。